Tabla de Contenido
Capítulo I - Introducción 3
Planteamiento del Problema 3
Justificación 5
Objetivos 6
Objetivo General 6
Objetivos específicos 6
Antecedentes 7
Capítulo II – Marco Teórico 10
Capitulo III - Marco Metodológico 14
Tipo de Enfoque 14
Tipo de Investigación 14
Población y muestra 14
Definición de Variables 15
Operacional 15
Instrumental 15
Recopilación y procesamiento de dato 1517-
Bibliografía -19-
Capítulo I - Introducción
Planteamiento del Problema
Costa Rica después de mantener un esquema de tipo de cambio fijo a
principios de los años ochentas, tuvo que dejar ese sistema, con un alto
costo en la producción y empleo, inflación y depreciación
cambiaria, disminución del nivel de vida de la población y un
deterioro en la posición del sector externo, principalmente, con una
abultada deuda externa. En la década de los ochenta, fue un periodo de estabilización y de recuperación
económico. También, se iniciaron cambios que tienden a la
desregulación de mercados, la apertura comercial externa, la
flexibilización financiera y el establecimiento de un
régimen de deslizamiento cambiario que, con la excepción de un
intento de flotación en los primeros años del noventa, se ha mantenido hasta el
presente.
El régimen de minidevaluaciones, en general ha sido exitoso en crear
alguna certeza en los agentes económicos, proponer la competitividad y
el balance externo del
país y ha permitido evadir, los choques externos para el sector
productivo o para el gasto interno, principalmente en los años noventa.
Sin embargo, el compromisodel Banco Central con el modelo cambiario en un contexto de alta movilidad de capitales y relativa
integración al mercado financiero internacional, provoca las
críticas propias de este tipo de régimen; siendo las mas
importantes: afecta la capacidad del
banco central de conducir una política monetaria independiente
condicionandola al objetivo cambiario y provoca inercia inflacionaria.
La tendencia internacional en cuanto al modelo cambiario muestra una
preferencia hacia la adopción de sistemas mas extremos tanto de
fijación como
de flotación.
En Octubre de 2006 Costa Rica acordó modificar el esquema cambiario de
mini-devaluaciones para adoptar un sistema de bandas cambiarias, el cual
responde a la necesidad de recuperar espacios de acción para el manejo
de la política monetaria y, de esa forma, ser mas efectivo en su
tarea de reducir la tasa de inflación. Con el sistema de bandas
cambiarias se permite que el tipo de cambio sea determinado libremente por el
mercado, pero dentro de los límites fijados por el Banco Central, el
cual interviene comprando dólares en el mercado mayorista cuando el tipo
de cambio alcanza el nivel mínimo de la banda cambiaria y vendiendo
dólares cuando alcanza el nivel maximo en la compra. El Banco
también participa en el mercado con el fin de atender sus necesidades y
las del
sector público no bancario y, eventualmente, para corregir movimientos
no deseados en el mercado.
Este documento tiene como objetivo presentar cómo ha sido la experiencia
que ha tenido Costa Rica en la implementación de un Sistema de Bandas
Cambiarias?Justificación
Es de vital importancia para los bancos estatales y privados así como
para la banca cooperativa y todas las entidades financieras del país
conocer cómo va trabajar la economía después de la
implementación del sistema de bandas cambiarias.
Las decisiones financieras después de este paso
en la economía del
país deben ser reestructuradas ya que no se puede seguir trabajando con
los procedimientos con lo que los economistas lo venían haciendo.
Costa Rica
es un país pequeño y abierto, por lo que
el tipo de cambio es fundamental para el logro de los objetivos
económicos. La competitividad con el exterior y una posición
sostenible de la balanza de pago se pueden alcanzar y mantener gracias a las
fluctuaciones del
tipo de cambio; la estabilidad del tipo de
cambio puede dar sostenibilidad a los precios internos del país.
Se debe procurar que el tipo de cambio no se desvíe de su nivel de
equilibrio, para mantener la competitividad de la moneda alineada con los
elementos económicos del país, dada la estructura de la
economía doméstica y la situación de la economía
mundial.
El tipo de cambio y sus fluctuaciones puede favorecer o desfavorecer la
inflación, pues ejercen influencia sobre el nivel de precios internos a
través del
impacto directo sobre el valor de los bienes transables e indirecto sobre los
costos del
componente importado de los bienes no transables.
Dado lo anterior, se considera de suma importancia el estudio del instrumento utilizado en Costa Rica para regular el precio del dólar.
ObjetivosObjetivo General
Analizar la implementación del
sistema de bandas cambiarias en Costa
Rica.
Objetivos específicos
1. Identificar los aspectos que llevaron al Banco Central de Costa Rica a adoptar el sistema de bandas cambiarias.
2. Determinar las ventajas de la puesta en practica del sistema de bandas cambiarias en Costa Rica.
3. Reconocer las desventajas de la adopción del sistema de bandas cambiarias en Costa Rica.
Antecedentes
A partir de la búsqueda y recolección de información sobre
el tema, se presentan algunos extractos de documentos emitidos, en su
mayoría, por el Banco Central de Costa Rica sobre la implantación
del sistema de bandas cambiarias en Costa Rica.
Según el Banco Central De Costa Rica (1996) en su investigación
titulada “Sistema de Bandas Cambiarias” detalla en su punto VII
algunas reflexiones sobre la aplicación de un
régimen cambiario de bandas en Costa Rica. Apunta a que desde
principios de la década de los ochentas, Costa
Rica utilizó un sistema
de ajustes frecuentes del
tipo de cambio. Si bien este mecanismo mas flexible le permitió
al país mejorar la competitividad con el exterior con respecto al anterior
régimen de fijación, la creciente apertura tanto de la cuenta
corriente como la de capitales en un contexto de minidevaluaciones hizo que la
economía sea cada vez mas vulnerable a los choques externos por
la pérdida de grados de libertad en el manejo de la política
monetaria. Esto se reflejó en cambios importantes de reservas,
déficits externos recurrentes y alta variabilidad de la
inflación, de las tasas de interés y de la
actividadeconómica (p.22)
Luego, el Banco Central de Costa Rica (2005) es su publicación nuevas
estimaciones del tipo de cambio real de equilibrio para Costa Rica explica que
la política cambiaria aplicada en Costa Rica en las últimas dos
décadas ha estado basada en un esquema de minidevaluaciones, de forma
que el ajuste del tipo de cambio nominal compense el diferencial entre la tasa
de inflación del país y la de sus principales socios comerciales,
con el fin de ubicar la tasa cambiaria real alrededor de cierto nivel usando
como referencia un índice de tipo de cambio efectivo real. De esta
manera, la Autoridad Monetaria interviene en el mercado cambiario para evitar
desalineamientos significativos del tipo de cambio real respecto a su valor de
equilibrio o de largo plazo (p.2)
Igualmente el Banco Central de Costa (2006) en su estudio una guía para
conocer el funcionamiento de bandas cambiarias en Costa Rica explica que
“el país es uno de los pocos que para esas fechas aun
mantenían un sistema de control cambiario de minidevaluaciones y que
demas era uno de los países con inflación mas alta
por dos razones principales:
• Las pérdidas del Banco Central.
• Las minidevaluacione” (p.3
Ahí mismo se señala que la falta de autonomía del Banco
para luchar contra la inflación es una de las razones por las que se
buscaba reducir el compromiso de la institución con el tipo de cambio.
En este sentido, la búsqueda de flexibilidad
cambiaria como
estrategia de salida ordenada desde el actual esquema de minidevaluaciones, no
era un fin en sí misma sino parte de la ruta hacia un mejorcontrol de la
inflación.
Así mismo plantea que existía un amplio
menú de opciones disponibles para migrar hacia un sistema cambiario
mas flexible que las minis; por ejemplo, una flotación
súbita o bandas horizontales o deslizantes, estrechas o amplias.
Algunas conclusiones del
texto mencionan que una banda de tipo deslizante cumple con las premisas de
flexibilidad y de gradualidad que, como se ha
anunciado bajo el principio de transparencia, guían la estrategia de
modificación del
régimen cambiario. Ademas, una banda deslizante, de amplitud
inicial estrecha pero que se vaya ampliando en forma paulatina, se considera
puede constituirse en un mecanismo de
transición adecuado para realizar una salida ordenada hacia un
régimen que genere menos costos y menor vulnerabilidad que el actual.
Según se ha anunció en ese entonces se
planteó iniciar el cambio de sistema durante el último trimestre
de ese año, empezando con una banda de amplitud moderada con respecto al
piso, con alguna regla de deslizamiento y con el anuncio de su ampliación
gradual.
Otra de las conclusiones a las que se llegó con el texto fue que la
incertidumbre limitada en el valor futuro de la divisa reduciría la alta dolarización financiera y limitaría los
ingresos de capitales de corto plazo y su influencia desestabilizadora.
El mismo autor, el Banco Central de Costa Rica (2007) en su documento de
investigación titulado el régimen de banda cambiaria: hacia la
flexibilidad cambiaria y el control de la inflación plantea que si en el
documento de investigación “Opciones de política cambiaria
para Costa Rica”(2002) se concluyó que si bien el régimen
de minidevaluaciones ha aportado estabilidad y ha coadyuvado a una mayor
credibilidad del Banco Central, limita las posibilidades de gestión
monetaria y genera vulnerabilidad ante choques internos y externos y
fragilidades por la falta de internalización de los riesgos cambiarios.
Ante esto propone una recomendación que se apoya en la evidencia
internacional de que usualmente la “clausula de salida” del
régimen en los países que han establecido este tipo de fijaciones
suaves ha sido una crisis cambiaria o financiera que ha obligado a flotaciones
abruptas con altos costos económicos y sociales (p.15)
Capítulo II – Marco Teórico
En el presente estudio es importante conocer algunos conceptos ampliamente
antes de abordar el tema en sí para que el documento pueda ser entendido
en toda su totalidad.
A continuación se presenta una serie de elementos
clave que serviran de apoyo a la investigación.
Es importante recalcar que el Banco Central de Costa Rica es el protagonista en
el estudio, ya que de el se desprende la decisión de adoptar un sistema de bandas cambiarias.
“El Banco Central de Costa Rica
es una institución autónoma de derecho público, con
personalidad jurídica y patrimonio propios, que forma parte del
Sistema Bancario Nacional”. (Banco Central de Costa de
Costa Rica, 2005, p. 3).
Siendo así, al Banco Central de Costa Rica
tiene como
objetivos los que se mencionan a continuación
1. Mantener la estabilidad interna de la moneda nacional, procurando a su vez
la ocupación plena de los recursos productivos.
2.Mantener la estabilidad externa de la moneda
nacional y asegurar su libre conversión a otras monedas.
3. Promover un sistema de intermediación
financiera estable, eficiente y competitivo.
4. Promover la eficiencia del sistema de pagos interno y
mantener su normal funcionamiento.
5. Garantizar la excelencia operacional de la Institución, entendida
como la ejecución de las funciones esenciales para el cumplimiento de los
objetivos institucionales al mejor costo posible y bajo condiciones de riesgo
aceptables (Banco Central de Costa de Costa Rica, 2005, p. 3
Al Banco Central de Costa Rica, le competen de acuerdo con la Ley, las
siguientes funciones esenciales:
* El mantenimiento del valor externo y de la conversión de la moneda
nacional.
* La custodia y la administración de las Reservas Monetarias
Internacionales de la Nación.
* La definición y el manejo de la política monetaria y cambiaria.
* La gestión como
consejero y banco-cajero del Estado.
* La promoción de condiciones favorables al robustecimiento, la
liquidez, la solvencia y el buen funcionamiento del Sistema
Financiero Nacional.
* La emisión de billetes y monedas, de acuerdo con las necesidades
reales de la economía nacional.
* La determinación de políticas generales de crédito y la
vigilancia y coordinación del Sistema Financiero Nacional.
* La custodia de los encajes legales de los intermediarios financieros.
* El establecimiento, la operación y la vigilancia del sistema de
compensación.
* El establecimiento de las regulaciones para la creación, el
funcionamiento y elcontrol de las entidades financieras.
* La colaboración con los organismos de caracter económico
del
país, para el mejor logro de sus fines.
* El desempeño de cualesquiera otras funciones que, de acuerdo con su
condición esencial de Banco Central, le correspondan. ((Banco Central de
Costa de Costa Rica, 2005, p. 4)
En cuanto al establecimiento de un régimen cambiario en le país,
la ley organica de Banco Central en su artículo 82 expresa:
“La Junta podra establecer, por un periodo maximo de un
año, un régimen cambiario en el cual los entes autorizados para
operar con divisas extranjeras estén obligados a realizar todas las
opciones de compra y venta de esas divisas por cuanta exclusiva del Banco
Central y de absoluto acuerdo con las disposiciones, resoluciones y
recomendaciones que reciban de la Junta. En este caso, los
tipos de cambio de compra y venta seran establecidos por la Junta”
(Banco Central de Costa Rica, 2005.
Este artículo da absoluto poder al Banco Central de Costa Rica a decidir
cual régimen cambiario adoptar en el país para determinar la
manera de cotizar el tipo de cambio del dólar.
“El régimen aplicable a las transacciones
cambiarias sera determinado por la Junta Directiva del Banco Central de Costa Rica con
el voto favorable de por lo menos cinco de sus miembros. Tal
determinación la tomara la Junta de acuerdo con las
circunstancias económicas prevalecientes, con apego a
lo dispuesto en el Artículo 28 de esta Ley y a las disposiciones
legales vigentes. No obstante, cualquier régimen que establezca
debera garantizar lalibre conversión de la moneda nacional por
otras monedas; en consecuencia, no podra establecer restricciones a la
venta de divisas, salvo las contempladas en esta Ley”. (Banco
Central de Costa Rica, 2005, p. 30).
En otras palabras, un sistema de bandas cambiarias se
define como un
sistema cambiario donde el banco central de interviene o no en el mercado de
divisas extranjeras con el fin de lograr algún nivel o rango de valores
deseado para la moneda local.
En ese contexto, las características generales del diseño de un régimen cambiario pueden
clasificarse en tres categorías:
* Las reglas de intervención, que incluyen las circunstancias y
modalidades de compra y venta de reservas en el mercado cambiario, a favor o en
contra del
valor de la moneda nacional.
* Los límites de variación del tipo de cambio, que
representan el modo de calificar el suceso que produce la intervención,
el cual ocurre cuando el tipo de cambio ha alcanzado algún
límite, maximo o mínimo.
* Esquemas de crisis
“Se reconoce que un sistema cambiario
óptimo para una economía debe mostrar una evolución
estable del
tipo de cambio nominal (sin movimientos bruscos e impredecibles) y que
evolucione de acuerdo con sus determinantes fundamentales en el mediano y en el
largo plazo” (Banco Central de Costa Rica, 1996, p. 2).
El sistema de bandas cambiarias presenta características que la
representan como uno de
los mecanismos de fijación cambiaria:
* Del sistema
puro de flotación limpia, en que faculta a las autoridades
económicas a intervenir en el mercado cambiario.
* Delsistema de flotación administrada, en al menos dos aspectos:
primero, que las autoridades establecen una zona meta para el tipo de cambio
para algún periodo futuro y, segundo, en que se espera que la
conducción de la política monetaria tienda a mantener el nivel
del tipo de cambio dentro de la zona establecida.
* De un sistema de fijación ajustable o
minidevaluaciones, en que las zonas meta no implican la existencia de una regla
de intervención en tanto el tipo de cambio se mantenga dentro de la
banda.
* De un sistema puro de tipo de cambio fijo, en que, ademas de la falta
de una obligación formal de intervenir en el mercado cambiario, las
zonas son revisadas y modificadas si se considera necesario e, incluso,
establecer un tipo de cambio central deslizante (Banco Central de Costa Rica,
1996, p. 3).
El régimen cambiario tiene grandes ventajas frente a otros
métodos del
sistema cambiario, ya que disminuye las expectativas cambiarias, ademas
le da estabilidad del
tipo de cambio. También es importante mencionar que es muy flexible ante
la política monetaria, desestimulando los movimientos especulativos del
capital.
El tipo de cambio actual en Costa Rica, fluctúa entre
dos bandas según la oferta y demanda.
Entonces el tipo de cambio nominal se puede definir como el
número de unidades de moneda nacional que debemos entregar para obtener
una unidad de moneda extranjera la cual para muchos países se expresa
normalmente en referencia al dólar de los Estados Unidos de
América.
“El tipo de cambio real (TCR) se define como el precio relativo de los
bienestransables internacionalmente con respecto a los bienes no
transables” (Banco Central de Costa Rica, 2006, p. 4)
En ese sentido, constituye uno de los macro precios mas importantes en
una economía pequeña y abierta, pues determina en gran medida los
incentivos para la asignación de los recursos y el gasto entre los
sectores transables y no transables de la economía.
Capitulo III - Marco Metodológico
Tipo de Enfoque
El estudio tendra un enfoque cuantitativo ya
que es necesario para poder analizar los resultados de las encuestas que se
aplicaran a diferentes gerentes, economistas y corredores de bolsa, personas
mas empapadas del
tema.
“El enfoque cuantitativo utiliza la recolección y el
analisis de datos para contestar preguntas de investigación y
probar hipótesis previamente hachas, confía en la medición
numérica, el conteo y frecuentemente en el uso de estadística
para establecer con exactitud patrones de comportamiento en una
población” (Hernandez, Fernandez y Baptista, 2003,
p. 5).
Tipo de Investigación
Siguiendo la metodología de Hernandez, Fernandez y
Baptista (2003), hay estudios exploratorios, descriptivos, correlacionales y
explicativos.
Este es un estudio descriptivo de enfoque cuantitativo
debido a que se recolectaran datos o componentes sobre diferentes
percepciones sobre la implementación del
sistema de bandas cambiarias en Costa
Rica y se realizara un
analisis y medición de las mismas.
“La investigación descriptiva busca especificar propiedades,
características y rasgos importantes de cualquier fenómeno que se
analice Hernandez, Fernandez y Baptista,
2003, p. 119).
“Los estudios descriptivos, miden de manera mas
bien independiente los conceptos o variables a los que se refieren y se centran
en medir con la mayor precisión posible”. (Hernandez,
Fernandez y Baptista, 2003).
Población y muestra
Cuidad Quesada cuenta con alrededor de 10 gerentes bancarios, 6 gerentes de
cooperativas financieras y 1 corredor de bolsa. Ademas
de optara por tomar en cuenta economistas de San José. Siendo así,
esta sera la población del estudio.
Definición de Variables
1. Identificar los aspectos que llevaron al Banco Central de Costa Rica a adoptar un sistema de bandas cambiarias: se conceptualiza como las razones por las
cuales el Banco Central de Costa Rica decide pasar de un sistema de
minidevaluaciones a un sistema de bandas cambiarias.
2. Determinar las ventajas de la puesta en practica del sistema de bandas cambiarias en Costa Rica: son aquellos aspectos que se han
visto beneficiados con la adopción de un sistema de bandas para el tipo
de cambio del dólar en Costa Rica.
3. Reconocer las desventajas de la adopción del sistema de bandas para el tipo de cambio del dólar en Costa
Rica: son aquellos efectos negativos que han surgido en Costa Rica a
causa de la implementación de un sistema de bandas cambiarias.
Operacional
En el presente estudio se consideraran significativas las respuestas
mas frecuentes ofrecidas por los encuestados.
Instrumental
La investigación tendra como instrumento un cuestionario
que sera aplicado a los diferentessujetos escogidos y así lograr
la obtención de datos para su posterior analisis.
Recopilación y procesamiento de datos
“Recolectar datos implica tres actividades estrechamente vinculadas entre
sí: seleccionar un instrumento de
recolección de los datos, aplicar ese instrumento y preparar
observaciones, registros y mediciones obtenidas” (Hernandez,
Fernandez y Baptista, 2003).
En este estudio, para la recolección de datos
se aplicara un cuestionario relacionado al tema a los diferentes
gerentes, corredores y economistas según la población descrita,
esto como
herramienta principal.
Una vez que la información ha sido procesada, se
hara el analisis adecuado para el estudio.
Ya que este es un analisis cuantitativo se
necesita usar la estadística descriptiva, pues se busca describir datos
y luego realizar el analisis estadístico.
CONCLUSIONES
1. La creciente aplicación del régimen de bandas
cambiarias en muchos países en desarrollo parece reflejar el
convencimiento de que los sistemas de tipo de cambio fijo y flotante no han
2. El sistema de bandas, por ser un híbrido
entre aquellos sistemas, rescata las principales ventajas de ambos
regímenes al tiempo que minimiza los inconvenientes de ellos. Entre las
ventajas destacan: la mayor flexibilidad de la política monetaria; una
menor variabilidad del
tipo de cambio; puede ajustarse a una trayectoria deseada del tipo de cambio real; permite reducir los
efectos desestabilizadores de choques inesperados; desestimula los movimientos
especulativos de capital.
3. Es ampliamente reconocido el conflicto de objetivos quesurge cuando se
intenta controlar en forma simultanea el tipo de cambio y la cantidad de
dinero; en este sentido, con el sistema de bandas se elige aumentar los grados
de libertad en el manejo de la política monetaria para influir sobre las
variables económicas fundamentales, mientras que se deja que el tipo de
cambio se determine, en cierto grado, endógenamente. Esta
decisión implica un “trade off”
entre los beneficios del
control de la inflación y los de competitividad internacional. Con un sistema de bandas se pretende lograr un equilibrio entre
ambas alternativas.
4. La tendencia encontrada en los países que han
adoptado el sistema es hacia la adopción de zonas meta deslizantes con
bandas amplias y con paridades centrales flexibles. Sin embargo, esa
flexibilidad debe ser concordante con las condiciones económicas
imperantes de manera que provean una base útil para que el sector
privado pueda realizar sus proyecciones de manera adecuada.
Se ha observado que los países que han implementado el sistema iniciaron
con zonas muy estrechas, pero han tenido que irlas ampliando hasta llegar en
algunos casos a rangos de ±10% con respecto a la paridad central, ante
el reconocimiento de su inoperancia en situaciones económicas adversas.
De ahí que se sugiera la utilización de bandas deslizantes con
rangos entre ±7% y ±10%.
5. Para la determinación de la paridad central de un sistema de bandas
debe tenerse en consideración que el tipo de cambio nominal se comporte
en concordancia con la trayectoria del tipo de cambio real de equilibrio,
entendido éste como aquel tipo de cambio quepermita un saldo de la
cuenta corriente de la balanza de pagos sostenible en el largo plazo.
La amplitud de las bandas dependera del grado de
susceptibilidad de la economía ante los choques externos e internos.
Estas deben ser lo suficientemente amplias como para poder enfrentar estos choques sin que
provoquen efectos desestabilizadores importantes al interior de la
economía y servir de desestimulo al ingreso de capitales especulativos;
pero lo suficientemente estrechos como para
evitar una variabilidad excesiva del
tipo de cambio y controlar las expectativas inflacionarias.
6. La credibilidad es un elemento clave para la
sostenibilidad del
régimen. Para ello es fundamental que el banco central disponga de una cantidad
adecuada de reservas internacionales para defender eventualmente la banda.
En ese sentido, también es importante que haya
consistencia entre el sistema de bandas que se adopte y las políticas
monetaria y fiscal y, en general, que exista un ambiente macroeconómico
estable.
7. A lo largo de este documento se ha tratado de exponer los principales
aspectos teóricos y practicos de la implementación de un
sistema de bandas, asimismo se hacen algunas reflexiones acerca de una serie de
interrogantes que deben resolverse en una eventual puesta en practica de
un régimen de este tipo en Costa Rica. Debe quedar claro que no es el
objetivo de este estudio, elaborar una propuesta
operativa y detallada para el caso costarricense.
8. En el caso que se decida entrar en un sistema de bandas, deben resolverse
problemas como: el número de monedas a las cuales se ligara el
colón, elnivel inicial del tipo de cambio nominal de referencia, el
método de calculo de la paridad central, si se utiliza una banda
fija o deslizante, en este último caso cual sera la tasa
de depreciación, la amplitud de la banda, decidir si se realizara
intervención intramarginal, en qué circunstancias se admitiran
realineamientos de la banda.
Por último, es necesario reiterar la importancia de contar con un ambiente macroeconómico estable, de tal forma que
mantenga la credibilidad en el sistema y por ende no atente contra el
mantenimiento de la banda de intervención.
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