¿QUÉ ES EL ANALISIS FINANCIERO? El analisis financiero es un proceso de selección, relación y evaluación. El primer paso consiste en seleccionar del total de la información disponible respecto a un negocio, la que sea mas relevante y que afecte la decisión según las circunstancias. El segundo paso es relacionar esta información de tal manera que sea mas significativa. Por último, se deben estudiar estas relaciones e interpretar los resultados. Los tres pasos mencionados antes son definitivamente muy importantes, sin embargo, la esencia del proceso es la interpretación de los datos obtenidos como resultado de aplicar las herramientas y técnicas de analisis.
Al observar el funcionamiento pasado de la empresa y su situación presente, los analistas financieros desean satisfacer principalmente dos dudas:

1. ¿Cual es la rentabilidad de la empresa?
2. ¿Esta la compañía en buena condición financiera?
RENTABILIDAD. Al hablar, en el lenguaje del analisis financiero, de medir la rentabilidad en una empresa se entiende que se quiere evaluar la cifra de utilidades logradas en relación con la inversión que las originó. En realidad la rentabilidad puede medirse a tres niveles de utilidad y a tres niveles de inversión.
La primera medida de rentabilidad existe en relación con la inversión total en activos operativos y la utilidad de operación; la segunda existe en relación con la inversión total en activos y las utilidades generadas por la totalidad de ellos, y la tercera existe enrelación con la inversión hecha por los accionistas y la utilidad que les genera su inversión una vez que se han cubierto tanto los gastos de operación como los de financiamiento.
Rentabilidad de los activos. Medir la rentabilidad de un negocio consiste en relacionar la cifra de las utilidades logradas en un ejercicio con la de los activos utilizados para generarlas. La medición de la rentabilidad se hace en términos de estas dos cifras, porque desde que un negocio es creado se tiene como objetivo, entre otros, el de generar utilidades, y los activos que una empresa posee son el medio con el que se lograra este objetivo. Sin embargo, por el mero hecho de tener activos no se garantiza la generación de utilidades. A continuación se presenta una descripción de los diversos aspectos que deben estudiarse para comprender la relación entre utilidades y activos.
Primero, cuando un negocio es creado, y mas aún, cuando esta operando, una de las funciones tendientes a lograr el objetivo de generar utilidades es la de ventas. De hecho, cuando se toma la decisión de incursionar en determinada empresa o industria, ésta es fundamentada por estudios de mercado, de evaluación de proyectos, por pronósticos de ventas, de crecimiento en la actividad económica, etc.
Segundo, es obvio que para que existan utilidades no basta que una empresa venda sus bienes y/o servicios, sino que es necesario, ademas, que los venda bien vendidos, esto es, con una adecuada relación de precios y costos.
Laestructura de costos de operación en una empresa produce determinada mezcla de costos fijos y variables, dependiendo de las decisiones tomadas al momento de realizar la inversión en activos. Las empresas intensivas en mano de obra tienen costos variables altos y costos fijos relativamente bajos; las empresas intensivas en bienes de capital (activos fijos) tienen, por el contrario, costos fijos altos y costos variables relativamente bajos. Lo anterior, aunado a los conocimientos adquiridos en el estudio del modelo costo-volumen-utilidad y en el apalancamiento de operación, permite comprender el efecto de esta estructura de costos en la utilidad de operación.
Hasta este punto, cuando se han analizado las ventas y el efecto de la estructura de costos de operación, se puede apreciar la rentabilidad de los activos de operación, independientemente de cómo fueron financiados, ya que en la determinación de la utilidad de operación solamente se han enfrentado el costo de ventas y los gastos de venta y administración.
La rentabilidad de los activos de operación depende, por lo anterior, del nivel de ventas logrado por la empresa y de la relación que guardan estas últimas con la estructura de costos. Las ventas, a su vez, dependen del volumen y precios operados en el ejercicio y en muchos casos, como en el de los productos de precio controlado, lo mas importante es el volumen.
Rentabilidad del capital. Nuevamente, para medir la rentabilidad del capital, un indicador muy importante es el delas ventas logradas en el ejercicio. Las justificaciones son las mismas que se mencionaron en el apartado correspondiente a la rentabilidad de los activos. El número 5 muestra la relación entre la inversión de los accionistas y las ventas. Esta relación se hace en realidad entre las ventas y los activos que han sido financiados con el capital de los accionistas y mientras mas alta sea la relación, mayores seran las probabilidades de que el rendimiento de los accionistas sea mas alto.
Adicionalmente al aspecto de las ventas, es necesario considerar las utilidades que se generan para el accionista común. La cifra de utilidad neta es la que corresponde al accionista, ya que hasta que han sido cubiertos tanto los costos y gastos de operación como los de financiamiento, es cuando se puede hablar de utilidades para el capital invertido por los socios.
Puede observarse que así como en el rendimiento de los activos es importante la estructura de activos y los costos que se derivan de éstos, fijos y variables, en el rendimiento del capital es importante la estructura de financiamiento y los costos que ésta produce.
La estructura de financiamiento puede dividirse en pasivos y capital. Los pasivos producen gastos por intereses, los cuales reducen la utilidad de operación, de aquí que sea muy importante analizar la relación que existe entre la utilidad neta y las ventas, así como la relación que existe entre la utilidad neta y la utilidad de operación (antes de los gastos financieros).En resumen, la utilidad neta depende de tres aspectos: el de ventas, el de costos y gastos de operación y el de gastos financieros.
Cómo mejorar la rentabilidad. En los parrafos anteriores hemos visto cuales son las relaciones que se establecen para medir la rentabilidad de los activos operativos, de los activos totales y del capital de los accionistas.
Para aumentar el numerador puede buscarse disminuir los costos y gastos o incrementar los ingresos, esto dependera de cuales son las condiciones de operación de la compañía: si tiene artículos de precio controlado tal vez puede intentar un volumen de ventas mayor y una disminución en algunos de sus costos y gastos; si no tiene precio controlado, entonces debe aumentar sus precios (siempre y cuando esto no afecte su demanda) para lograr su objetivo. Es importante hacer notar que logrando mayores ingresos y/o menores costos y gastos se obtendría una posición mas liquida para la empresa, porque a la larga se recibirla mas efectivo por los aumentos en los ingresos y se necesitarla menos efectivo por la disminución en los costos y gastos.
Por otro lado, considerando el denominador de la fórmula, veremos que la inversión representa el producto de 'Pesos por tiempo', de manera que para disminuir la inversión podemos recurrir a cualquiera de estos dos componentes: el importe de la inversión y el tiempo de tenencia de la misma. Disminuir el importe de la inversión implica cuidar los niveles de efectivo, cuentas por cobrar,inventarios y activos fijos; se trata de no tener capacidad ociosa en ninguno de los activos cuidando la calidad de los clientes, los niveles de inventarios, el tamaño de la planta, etc. Adicionalmente debe cuidarse el tiempo de tenencia de los activos, aquí hay que cuidar que los clientes paguen lo mas pronto posible y que los pagos que la empresa debe hacer se hagan lo mas tarde posible. El tratar de retrasar los desembolsos y adelantar los ingresos también ayudarla a mejorar la liquidez general de la compañía.
El analista de estados financieros debe tratar de conocer, con el mayor detalle posible, lo referente a los determinantes del rendimiento sobre la inversión y su comportamiento en el tiempo para darse una idea acerca del desempeño de la empresa a través de los años.

EFECTO DE APALANCAMIENTO. Adicionalmente, debe considerarse que el utilizar financiamiento representa un gasto para la empresa y, al mismo tiempo, un rendimiento para el acreedor.
Partiendo de la afirmación anterior puede concluirse que el rendimiento generado por los activos se 'reparte', finalmente, entre los acreedores y los accionistas, y dado que el objetivo inicial, entre otros, es el de generar utilidades para el accionista, es éste quien debe tener un rendimiento proporcionalmente mayor que el acreedor, cada uno en relación con su inversión. De aquí que al analizar la rentabilidad debe tenerse en cuenta que el utilizar el endeudamiento es un medio no un fin y que el financiamiento debe producir unefecto favorable al accionista haciendo el rendimiento del capital mayor que el rendimiento de los activos.
CONDICIÓN FINANCIERA. Evaluar la condición financiera de una empresa consiste en analizar si la empresa tiene capacidad de cumplir los compromisos contraídos por y para sus operaciones. Estos compromisos se contraen con proveedores, acreedores, obreros y empleados, el fisco, etc., para ser cumplidos tanto en el corto como en el largo plazo. Cuando el analisis es sobre la situación financiera de la compañía, en el corto plazo, se habla de evaluar la 'liquidez' y, por el contrario, cuando el analisis se hace sobre el largo plazo se habla de evaluar la 'solvencia'.
LIQUIDEZ. La liquidez de una entidad se mide por la capacidad en monto y la posibilidad en tiempo, de cumplir con los compromisos establecidos en el corto plazo.
Capacidad en monto. Capacidad en monto significa que la empresa bajo analisis tenga recursos suficientes para cubrir sus compromisos.
Anteriormente, hasta el año de 1982, las empresas debían preparar el estado de cambios en la situación financiera con base en las variaciones sufridas por el capital neto en trabajo de un ejercicio a otro. Se daba importancia al capital neto en trabajo como medida de liquidez con fundamento en la idea de que los recursos con la naturaleza y características de corto plazo de alguna manera 'garantizaban' la existencia de liquidez. Se pensaba que si ya se tenían los activos de corto plazo, lo de menos era convertirlos enefectivo y con éste cumplir sus compromisos.
Actualmente, con las condiciones económicas imperantes, no sólo es importante que se tengan los activos de corto plazo, sino que ademas éstos tengan posibilidades reales de convertirse en efectivo. A partir del año de 1983, el IMCP ha decidido sustituir la base de preparaci6n del estado de cambios en la situaci6n financiera, utilizando el efectivo en lugar del capital neto en trabajo. Ahora podra hacerse un analisis mas real de la liquidez pues se contara con la información del efectivo generado en el ejercicio, de d6nde proviene y hacia dónde se canaliza. Adicionalmente habra que estudiar los renglones de activos circulantes y evaluar, con las herramientas tradicionales, sus posibilidades de generar efectivo.
Posibilidad en tiempo. Posibilidad en tiempo significa que, ademas de estudiar si la empresa puede generar efectivo a partir de sus operaciones, debe analizarse como un aspecto muy importante cuanto tiempo le toma a la empresa vender sus inventarios, cobrar sus cuentas por cobrar, etc. El estado de flujo de efectivo estudiado en combinación con el tiempo que le toma a la empresa convertir sus activos circulantes sera fundamental en la evaluación de la liquidez.
Compromisos establecidos en el corto plazo. Se refieren a los pagos que en el corto plazo deben efectuarse a los proveedores, a los bancos, otros acreedores, etc. La existencia de estos compromisos depende de su naturaleza; los que se tienen con los proveedores, porejemplo, son de los llamados 'espontaneos' pues surgen por la operación normal. Los pasivos bancarios, por el contrario, no surgen espontaneamente sino que dependen de la decisión de alguien en la empresa, que puede elegir entre contratar préstamos a corto y/o largo plazo o financiar parte de los activos circulantes con capital de los accionistas.
Concluyendo, puede verse que la liquidez depende en forma definitiva de los tres factores mencionados anteriormente y es tarea del analista encontrar explicación, analizando estos factores, a la falta o exceso de liquidez.
A continuación se presenta, en la grafica 3, la forma en que teóricamente deben financiarse los activos de corto plazo, misma que evitaría los problemas de liquidez. Esta grafica es presentada por Weston y Brigham en su obra Finanzas en administración. Interamericana, México, 1985, pag. 293.

Teóricamente, la forma de financiar los activos depende de su comportamiento: hay activos que se necesitan sólo temporalmente y hay activos que se necesitan de manera permanente. Por ejemplo, en el caso de las cuentas por cobrar a clientes, hay dos tipos de saldos: uno es el que existe siempre y surge de las operaciones regulares de la empresa y que es de naturaleza revolvente debido a que aunque la cantidad que los clientes adeudan a la empresa es mas o menos la misma a través del tiempo (si las operaciones son uniformes), las ventas por las que existe ese saldo son siempre diferentes. Una empresa puede tener siempre $ 100en cuentas por cobrar, pero este saldo proviene primero de las ventas de enero, luego de las ventas de febrero que se suponen surgen simultaneamente con la cobranza de las ventas de enero (si el periodo de crédito es de 30 días) y así sucesivamente; el saldo nunca llega a cero porque al mismo tiempo que se van cobrando las cuentas anteriores se van creando otras por las ventas nuevas. Este saldo revolvente existe de manera permanente aunque su naturaleza sea de corto plazo.
Por otro lado existen saldos temporales que se presentan cuando las operaciones tienen una naturaleza estacional; por ejemplo, cuando una empresa tiene sus ventas pico en la temporada navideña, sus saldos de inventarios y de clientes seran temporalmente mas altos que en el resto del año para volver a sus niveles normales al final de la temporada. En la grafica 3 se presenta el activo circulante en su parte permanente y en su parte fluctuante o temporal y se indica que lo mas recomendable, para no tener problemas de liquidez, es que solamente la parte fluctuante o temporal se financie con préstamos de corto plazo y de esta forma se estaran sincronizando el vencimiento del activo con el periodo de conversión a efectivo de los activos temporales.
Desde el punto de vista de los pasivos, también existen algunos, como el de los proveedores, que son considerados permanentes porque su naturaleza es revolvente, como en el caso de las cuentas de clientes. Estos pasivos pueden ser usados para financiar a los activoscirculantes permanentes conjuntamente con fuentes de financiamiento permanentes, como sería el caso de préstamos de largo plazo y/o capital contable.
Los activos de largo plazo deberan ser financiados con fuentes de financiamiento también de largo plazo para que exista sincronización en cuanto al vencimiento de los pasivos y la forma en que estos activos generan efectivo.
Utilizar financiamiento externo de corto plazo en forma exagerada puede llevar a una situación de falta de liquidez aun cuando la convertibilidad de los activos sea muy alta.
SOLVENCIA. Como se ha mencionado antes, la solvencia tiene que ver con la capacidad de la empresa para cumplir con sus compromisos de largo plazo. En realidad es un concepto mas amplio pues abarca también la posibilidad de aprovechar oportunidades y hacer frente a situaciones de crisis.
Una realidad inevitable es que el largo plazo estara influido por la calidad de los cortos plazos que experimente la empresa.
La fuerza y potencia financiera que se espera tenga la empresa dependen de la forma en que son generados ambos, el flujo de efectivo (liquidez) y la rentabilidad (utilidades). Debe existir, dependiendo de la empresa, cierto equilibrio entre liquidez y rentabilidad. Este equilibrio dependera de que las estructuras de activos (costos fijos y variables) y de capital (mezcla de pasivos y capital) sean elegidas de acuerdo con las posibilidades que tiene la empresa de generar ventas.
HERRAMIENTAS Y MÉTODOS DE ANALISIS. Elanalisis de los estados financieros comprende un estudio de ciertas relaciones y de ciertas tendencias que permitan determinar si la situación financiera, los resultados de operación y el progreso económico de la empresa son satisfactorios o no.
Los métodos y técnicas de analisis se utilizan para determinar y medir tanto las relaciones entre diferentes partidas de los estados financieros de un ejercicio, como los cambios que han tenido lugar en esas partidas a través del tiempo.
El objetivo de los métodos y técnicas de analisis financiero es simplificar los datos que se examinan y expresarlos en términos mas facilmente comprensibles.
El analista debe organizar la información, aplicar los métodos y técnicas de analisis y, finalmente, analizar e interpretar los datos para emitir una opinión acerca de la situación financiera, resultados de operación y flujo de efectivo de la empresa. La opinión que emita el analista debera estar basada en información cualitativa y cuantitativa.
La información financiera cuantitativa contenida en los estados financieros que se vayan a analizar, debera estar expresada en pesos de poder adquisitivo del último ejercicio de operaciones del cual se tenga información.
REVISIÓN y RECONSTRUCCIÓN DE LOS ESTADOS FINANCIEROS. La clasificación de las partidas de los estados financieros puede variar de una empresa a otra. El analista de estados financieros debe revisar, reorganizar y reconstruir la información de acuerdo con sus necesidades antes de proceder alcalculo de razones, estados comparativos, etcétera.
Objetivos de la revisión.
l. Determinar si ha habido una exposición completa de todos los datos.
2. Verificar los procedimientos contables que han sido empleados.
3. Verificar que se han seguido apropiada y consistentemente los métodos de valuación y amortización de los activos y pasivos.
Para hacer la revisión el analista debe estudiar en su totalidad la información contenida en los informes financieros que publican las empresas, incluyendo las notas a los estados financieros.
Objetivos de la reconstrucción.
l. Combinar las partidas de naturaleza similar, con el fin de reducir el número de cifras a estudiar.
2. Clasificar y ordenar las partidas de acuerdo con las herramientas de analisis que van a emplearse.
3. Tener disponible la información seleccionada, tanto en forma global como en forma detallada, que es necesaria para hacer los calculos correspondientes a las razones, tendencias, etcétera.
En muchos casos, el analista obtiene datos adicionales que deben incorporarse a la información bajo analisis. Por ejemplo, si se trata de un analista de un banco o de una casa de bolsa, éste puede hacer visitas a las instalaciones físicas de la empresa, conocer mas de cerca al equipo administrativo, etc. La información obtenida de estas visitas sirve para complementar el analisis y tener una opinión mas con fiable acerca de la compañía bajo estudio.
MÉTODOS y TÉCNICAS DE ANALISIS. Los métodos y técnicas de analisis de losestados financieros pueden ser usados por el analista externo a fin de determinar la conveniencia de invertir en una empresa o extender un crédito a la misma. El analista interno, por su parte, puede usarlos para determinar la eficiencia de la administración y de las operaciones, para explicar los cambios en la situación financiera y para medir el progreso comparado contra lo que se había planeado y establecer controles.
El analista, ya sea interno o externo, se interesa en la capacidad de generar utilidades o productividad de la empresa, así como por conocer la fortaleza o debilidad financiera de la misma.
Se entiende por fortaleza financiera, la capacidad de una empresa para cumplir con los compromisos y obligaciones que tiene con sus acreedores, así como las posibilidades que tiene de aprovechar oportunidades tanto en condiciones favorables como desfavorables que pueden presentarse en el futuro. La fortaleza financiera debe estudiarse desde 3mbos puntos de vista, el de corto y el de largo plazo.
Cuando se analizan los estados financieros de varios años, las medidas analíticas que se emplean son llamadas 'Medidas o razones horizontales', este analisis involucra datos de año en año. Por otro lado, cuando se analizan los datos de un solo ejercicio, las medidas analíticas empleadas se conocen como 'Medidas y razones verticales' o' Analisis vertical'. En seguida se presentan los estados financieros de la Cía. Comercializadora del Norte, S. A., mismos que seran utilizados paraejemplificar cada una de las herramientas de analisis que se presenten.

Estados Financieros comparativos. Un Estado de Situación Financiera comparativo muestra el activo, pasivo y capital contable de un negocio en dos o mas fechas determinadas y ademas contiene los aumentos vio disminuciones que ocurren de un año a otro, en términos monetarios o expresados en porcentaje. Los cambios son importantes porque dan una guía de la dirección en que se estan desarrollando las operaciones y la empresa misma.
Un estado de resultados comparativo muestra los resultados de dos o mas ejercicios de operaciones y también contiene las variaciones de un periodo a otro expresadas en términos monetarios o en porcentaje.
Los estados comparativos son útiles para el analista porque contienen no sólo los datos que aparecen en los estados financieros individuales sino también la información necesaria para el estudio de las tendencias a lo largo de un cierto número de años.
Cuando los estados comparativos son preparados para periodos mensuales o trimestrales, pueden hacerse comparaciones con el mes o trimestre correspondiente del ejercicio o ejercicios anteriores. Debe tenerse siempre en mente que para que las comparaciones no pierdan su valor y no resulten engañosas, los datos que se comparan deben reflejar la aplicación consistente, de un periodo a otro, de los principios y reglas particulares de la contabilidad.
Aumentos y disminuciones en términos monetarios. La ventaja principal de mostrarlos aumentos y disminuciones en valores monetarios, es que los cambios importantes seran mas evidentes y ayudaran a identificar cual area debe ser estudiada e investigada mas ampliamente.
Aumentos y disminuciones en porcentajes. El grado en que han cambiado los datos de un ejercicio a otro puede observarse mas facilmente si los cambios se expresan en términos relativos, es decir, en porcentaje. Estos cambios se determinan dividiendo el importe de una partida entre la cantidad correspondiente a la misma partida en el estado financiero del periodo anterior; al resultado de esta división se le resta la unidad.
Aumentos y disminuciones expresados en forma de razón. Este enfoque consiste en expresar los cambios de un periodo a otro en forma de razón. El procedimiento implica dividir el importe de una partida entre el importe de la misma partida en el estado financiero del periodo anterior. Una razón menor a uno significa que ha habido una disminución en el ejercicio. El uso de razones evita la necesidad de expresar las variaciones con signo positivo o negativo.
Estados comparativos de una serie de ejercicios. Cuando se analizan los estados financieros de dos periodos únicamente, pueden usarse como base las cifras del periodo mas antiguo. Sin embargo, cuando se analizan los estados financieros de varios periodos, las comparaciones pueden hacerse respecto del periodo anterior, respecto de un periodo elegido como base o respecto de un ejercicio determinado que represente un periodotípico de las operaciones de la empresa.
Analisis e interpretación. Cuando se han terminado de calcular los cambios en cifras o en porcentajes se seleccionan, para su estudio, aquellas partidas que muestran cambios mas importantes o significativos. El analista debe considerar estos cambios individualmente o en conjunto dependiendo de si éstos se encuentran relacionados o no, con el fin de determinar las razones o causas de estas variaciones y si son favorables o no.
A continuación se presentan los estados financieros de la Cía. Comercializadora del Norte; S.A., en forma comparativa. Aparece la información relativa al ejercicio 1982 y 1983 con la correspondiente variación de un ejercicio a otro expresada en cantidad, en porcentaje y en forma de razón para ejemplificar lo expuesto en parrafos anteriores. Obsérvese, por ejemplo, el comportamiento que ha tenido el total de activos y el comportamiento que han tenido las ventas; se observara que el activo total se ha incrementado un 18.59% mientras que las ventas solamente un 11.25%, lo cual nos llevaría a tratar de saber cuales fueron las razones de esto: tal vez hay capacidad ociosa o se trata de un proyecto de arranque lento. Por otra parte, se puede comparar el comportamiento de las ventas con el comportamiento del costo de ventas y encontrara que el costo se incrementó proporcionalmente mas que las ventas y esto representa otra area de mayor investigación para el analista. Concluyendo, se trata de utilizar la herramienta paraverificar cómo se estan desarrollando las operaciones de la empresa y encontrar areas de fortaleza y/o debilidad para aprovechar las primeras y tratar de corregir las segundas.

TENDENCIAS CON BASE EN PORCENTAJES. Esta técnica de analisis se utiliza cuando se quieren analizar y estudiar las tendencias de los datos que aparecen en los estados financieros correspondientes a varios años o periodos. El procedimiento implica calcular el porcentaje que representa una partida en un periodo respecto de la misma en el año o periodo base. Es decir, muestra los cambios relativos en los datos financieros como consecuencia del transcurso del tiempo. El año o periodo base puede ser el mas antiguo de la serie que se tiene bajo estudio, puede ser uno intermedio o el promedio de la serie. La idea basica que debe tenerse en mente es que el que se elija como periodo base debe ser uno que sea típico de las operaciones de la empresa. Los porcentajes calculados en relaci6n con el periodo base, empleados para determinar la tendencia, hacen posible un analisis horizontal. El analista debe comparar las tendencias de las partidas que se relacionan entre sí para formarse un juicio acerca de la naturaleza favorable o desfavorable de las mismas.
Calculo de los porcentajes.
1. El importe de cada partida en el periodo base se toma como el cien por ciento.
2. Los porcentajes, utilizados para determinar las tendencias, se obtienen dividiendo el importe de las partidas entre el importe de la misma partidadel periodo base.
Estas razones representan porcentajes sobre las cantidades de las partidas del año base, en vez de aumentos o disminuciones de un periodo a otro. Los porcentajes no indican la cantidad de aumento o disminuci6n en relaci6n con el año base, a menos que se deduzca un cien por ciento de cada porcentaje.
La ventaja de preparar las tendencias en vez de los porcentajes de aumentos o disminuciones, es que las primeras son mas sencillas ya que no es necesario determinar primero los aumentos y disminuciones en valores monetarios para luego calcular el porcentaje como en el caso de los estados financieros comparativos.
Los porcentajes no deben determinarse para todas las partidas puesto que el fin que persigue es hacer comparaciones de ciertas partidas que se consideran muy importantes o de ciertas partidas que se relacionan entre sí.
Al analizar las tendencias de los porcentajes, el analista debe tomar en cuenta las siguientes consideraciones:
1. La consistencia con que se hayan aplicado los principios y reglas particulares de la contabilidad. Esto afecta la comparabilidad.
2. La variabilidad en el nivel de precios durante los años que se estudian, ya que esto afecta la comparabilidad. Si los estados financieros han sido reexpresados, deben estar todos expresados en pesos del mismo poder adquisitivo.
3. Considerar que el año base puede no ser típico o representativo.
4. Dos partidas pueden tener la misma tendencia y no tener el mismo significado.
Acontinuación se presentan algunas de las partidas contenidas en los estados financieros de la Cía. Comercializadora del Norte, S.A., en forma numérica y con graficas; a estas partidas se les aplicó el procedimiento correspondiente para expresarlas como números índices y poder ver su tendencia por medio de las graficas que se muestran junto a la tabla de índices.

Observaciones a las graficas. Al observar la grafica en la que se nos presenta la tendencia en el comportamiento de la inversión en inventarios y activos fijos, el lector debe tener cuidado de no concluir que el valor de los inventarios es igual al valor de los activos fijos en el año de 1983. La conclusión a la que debe llegarse es la siguiente: mientras que la inversión en inventarios se mantuvo mas o menos constante a través de los cinco años, la inversión en activos fijos tuvo un comportamiento creciente en los primeros cuatro años y una disminución en el quinto año. La grafica no nos esta presentando valores monetarios.

Por lo que respecta a las graficas de ventas, costo de ventas, utilidad bruta y utilidad neta (véanse las graficas respectivas mostradas un poco mas delante), el lector concluira, por la simple observación, que la caída en la utilidad bruta y en la utilidad neta se debe al efecto combinado del comportamiento de las ventas y el costo de ventas. En el año de 1986, las ventas disminuyen al mismo tiempo que el costo de ventas aumenta y es en este año que las utilidades disminuyen; en el año 1985 el costo deventas aumenta pero las ventas aumentan proporcionalmente mas y esto hace que las utilidades aumenten.
Para algunos analistas esta herramienta es ideal porque presenta visualmente los cambios importantes y les permite obtener ideas acerca de las fortalezas y debilidades de la empresa sin necesidad de recurrir a la información numérica de los estados financieros.
ESTADOS FINANCIEROS EN BASE COMÚN. Los métodos de analisis presentados antes tienen una deficiencia en común: el analista es incapaz de representarse en la mente, excepto en forma casual, los cambios que han tenido ciertas partidas de un periodo a otro en relación con un total determinado. El analista se da cuenta, por ejemplo, que las cuentas por cobrar aumentaron en un diez por ciento de un ejercicio a otro pero no puede saber qué tanto cambiaron en relación con el activo circulante o con el activo total. Del mismo modo puede saber que el costo de ventas disminuyó en un veinte por ciento pero no en cuanto disminuyó en relación con las ventas del ejercicio. Esto afecta, particularmente cuando se hacen comparaciones entre dos o mas compañías, entre una empresa y el promedio de la industria o cuando se hace un estudio histórico de un negocio en particular.
La información de la que se ha hablado antes la proporcionan los estados financieros en base común. Este método llamado también de porcientos integrales representa un analisis de razones, ya que cada partida individual de un estado financiero aparece expresada comoporcentaje del total correspondiente en ese mismo estado. De igual forma pueden tomarse como subtotales las partidas que representen un subtotal del total correspondiente. Por ejemplo, el efectivo representa un 15% del activo circulante y un 9% del activo total.
Es muy importante considerar que el cambio de un ejercicio a otro, del porcentaje que una partida represente del total, no necesariamente implica que la partida haya variado ya que puede ser que la base haya cambiado también.
Calculo de los porcentajes
1. Primeramente debe elegirse la base y asignarse a ésta el 100%.
2. En seguida debe calcularse la razón de cada partida en relación con la base. Esto se logra dividiendo el importe de cada partida entre el importe de la partida que se ha elegido como base.
Un negocio invierte sus recursos en diferentes forn1as de activo, mismo que se clasifica dentro del balance. Un balance general en base común muestra el porcentaje del activo total que ha sido invertido en cada clase de activo individual. El balance también puede indicar la distribución del pasivo y el capital. Gracias a esta herramienta de analisis se pueden hacer comparaciones entre los porcentajes de una empresa y los de su competidor y determinar si existe o no una inversión exagerada en algún tipo de activo o si el grado de utilización de la deuda y el capital es diferente, etcétera.
En el caso del balance general, puede considerarse como la base el total de activos y el total de pasivo y capital. Sinembargo, también puede considerarse como la base el total del activo circulante, por ejemplo.
Un estado de resultados preparado en base común muestra el porcentaje de las ventas netas que es absorbido por cada costo o gasto individual. La utilidad neta se expresa como un porcentaje de las ventas netas también.

El analista debe estar consciente, también en este caso, de la influencia que pueden tener las variaciones en los precios y/o en los costos de las diferentes partidas. Por lo anterior se recomienda que la información esté reexpresada.
En seguida se puede ver la información del estado de resultados de la Cía. Comercializadora del Norte, S.A., para sus ejercicios 1982 y 1983, preparada en base común. También se presenta una grafica circular para cada año, que aparecen mas adelante.

RAZONES FINANCIERAS. El analisis de la relación entre diferentes partidas de los estados financieros es esencial para la interpretación de los datos contenidos en los informes publicados por las empresas. El ana1ista encontrara que existen ciertas razones individuales que le ayudaran en el proceso de analisis e interpretación de los estados financieros.
Las razones financieras son medidas aritméticas que establecen una relación entre dos o mas partidas de los estados financieros. Lo importante es que se calculen a partir de datos que efectivamente se relacionen entre sí. Por ejemplo, calcular una razón a partir de la cifra de ventas y la de activos es correcto ya que existe una relacióndirecta entre ellas: las ventas se logran al utilizar los activos. Calcular, por otra parte, una razón a partir de la cifra de capital común y la de gasto por fletes no tendría sentido ya que no existe una relación directa entre ellas.
Probablemente la herramienta mas utilizada por los analistas de estados financieros sea el calculo de razones. Sin embargo, ésta debe siempre complementarse con las otras herramientas anteriormente expuestas. Las razones financieras mas utilizadas se presentan a continuación:

Razones de Solvencia. Los índices de solvencia miden la cantidad de dinero o de inversiones que pueden ser convertidas en dinero, para pagar gastos, cuentas y otras obligaciones conforme se vayan venciendo.
Índice del circulante o solvencia. Mide la habilidad de la compañía para hacerle frente a sus obligaciones a corto plazo.

Un índice del circulante bajo puede indicar falta de capital para pagar deudas y tomar ventajas de descuentos.
Un índice del circulante alto no significa necesariamente que la compañía esté en una buena posición financiera. Puede significar que el efectivo no esta siendo usado de la mejor forma posible. Tampoco indica que las cuentas por cobrar o el inventario pudieron haber causado el alto índice.
Una versión abreviada de este índice elimina, de los activos circulantes, el inventario y algunas veces las cuentas por cobrar. Este nuevo índice, al cual se llama razón de liquidez, nos proporciona una cifra mas conservadora.
Razón de liquidez oprueba del acido. Se determina dividiendo la suma del efectivo, de cuentas por cobrar y de inversiones temporales entre los pasivos circulantes. Puesto que esta razón no incluye los inventarios, sirve como otra medida de lo adecuado de la razón circulante. Es una medida del grado en que el efectivo y las partidas 'casi equivalentes a efectivo' cubren los pasivos a corto plazo.
La razón circulante y la razón de liquidez son deficientes en cuanto son medidas históricas y comparan un determinado saldo (ciertos activos circulantes) con otro saldo (pasivos a corto plazo).
Índice de retorno de efectivo. Mide lo adecuado de capital de trabajo de la compañía, que es lo que se requiere para pagar las cuentas y financiar las ventas. El capital de trabajo es igual al activo circulante menos el pasivo a corto plazo.

Las ventas netas se definen como el monto de las ventas brutas expresadas en dinero menos devoluciones, rebajas, descuentos y bonificaciones. Un bajo índice de retorno de efectivo significa que se tienen fondos comprometidos en activos a corto plazo y poco rentables, y que la compañía puede sobrevivir con menos efectivo. Un índice alto pudiera significar que no puede pagar sus cuentas.
Deudas a capital neto. Mide la cobertura total de deudas. Expresa la relación entre el capital contribuido por los acreedores y el aportado por los accionistas.

Un bajo índice de deudas a capital neto (activos totales menos pasivos totales) indica que la compañía puede conseguir dineroprestado facilmente. También pudiera significar que la compañía es muy conservadora.
Un índice alto indica que la mayoría de los riesgos del negocio estan siendo tomados por los acreedores. Sería mas difícil obtener dinero de fuentes externas, por ejemplo, un banco.
Razones de Utilidades. Los índices de utilidades son medidas que ayudan a controlar los ingresos.
Índice UAFIR. Mide la eficiencia de la gerencia de la operación. Haciendo a un lado los efectos de las deudas y los impuestos, es útil por dos razones. Primera, el pago de impuestos puede ser mas alto o mas bajo por eventos diferentes a la operación de negocio y, segundo, los pagos de deudas grandes, como los que hay al inicio de un nuevo negocio, pudieran distorsionar las ganancias, por lo que se deformaran las comparaciones con alguna otra empresa.

En ocasiones se llama UAFIR sólo a las utilidades antes de impuestos sobre la renta e intereses sin considerarlas como porcentaje de las ventas netas.
No es bueno un bajo índice de utilidades netas. Este puede indicar que los gastos son muchos para el volumen de ventas. Un índice alto que se han mantenido bajos los gastos.
Índice de retorno de ventas. Mide la utilidad neta que se esta derivando por cada unidad monetaria vendida. Puede dar una idea de la cobertura de los costos fijos. También puede indicar si se estan manteniendo controlados los gastos.

Utilidad neta se considera la utilidad después de impuestos y financieros.
Un bajo índice de retorno de ventasno es necesariamente malo si toda la industria opera con bajos margenes y altos volúmenes. Un índice alto normalmente es bueno si otras cosas estan bajo control si se mantiene al corriente los pagos, los activos se reemplazan adecuadamente y no se difieren otros gastos.
Índice de retorno de la inversión. Mide cuanta utilidad antes de impuestos fue derivada de las inversiones de los accionistas en la compañía.

Un índice bajo de retorno en la inversión significa que pudiera ser mejor invertir en otra cosa. Pudiera indicar que el manejo es ineficiente, o que la compañía es muy conservadora y no ha alcanzado su potencial.
Un índice alto indica que los préstamos pudieran ser la fuente de mucha de la capitalización, que la gerencia es extremadamente eficiente o que el negocio esta capitalizado por debajo de sus necesidades.
Índice de retorno de activos. Mide la utilidad que se genera por los activos del negocio.

Un bajo índice de retorno de activos indica mal desempeño o mal uso de los activos por parte de la gerencia. Un índice alto indica buen desempeño y buen uso de los activos. Tenga cuidado en caso de que los activos fijos del negocio estén depreciados fuertemente, o si hubo una fuerte cantidad de gastos o de entradas poco usuales.
Razones de inmovilización de activos. Estos índices miden que tan bien se esta manejando el negocio. Proporcionan indicaciones rapidas de que tan buena es la política de crédito y si el inventario se esta moviendo adecuadamente. Ayudan amantener el negocio operando en forma balanceada.
Rotación de cuentas por cobrar. Se calcula dividiendo las ventas anuales, preferiblemente las ventas de crédito, por el promedio o por el saldo final de cuentas por cobrar. El fin que se persigue con este índice es medir la liquidez de las cuentas por cobrar. Si la rotación anual es de seis veces, esto significa que en promedio, las cuentas por cobrar se recaudan cada dos meses. Si la rotación es de cuatro veces, tendremos que esperar en promedio tres meses para recuperar los fondos invertidos en cuentas por cobrar. Un calculo alternativo que nos proporciona el inverso de la información del índice anterior es determinar el promedio diario de cuentas por cobrar a clientes entre las ventas diarias promedio a crédito, para así determinar el período de cobro promedio.

Si sólo tenemos disponible la información referente a las ventas a crédito del último trimestre, el período de cobro debera basarse en 90 y no en 360 días.
Se debe tener especial cuidado al aplicar la prueba de rotación de cuentas por cobrar cuando una compañía ha experimentado un aumento fuerte en las ventas o cuando éstas son estacionales. Si las ventas han aumentado en los últimos meses, al final del período fiscal, el saldo de cuenta por cobrar reflejara este incremento. Si se compara estas cuentas por cobrar con las ventas del año, el resultado puede conducir a error.
Un índice alto muestra que la cobranza del dinero de la compañía es muy lenta. Significaque el capital de trabajo sera bajo y que posiblemente algunas cuentas no puedan ser pagadas.
Un índice bajo significa que las ventas a crédito estan siendo cobradas rapidamente y que hay mas dinero trabajando en la compañía, para ventaja de los accionistas.
Una medida mas exacta para examinar las cuentas por cobrar es la del 'analisis de antigüedad de saldos'. Esta se refiere a un proceso para clasificar el saldo de cada cliente de acuerdo con el período de vigencia. Se supone que el importe mas grande de cuentas por cobrar corresponde al grupo de cuentas no vencidas: o sea, menores de 30 días. El resto de las cuentas se clasifican en: vigentes de 30 a 60 días, de 60 a 90 días y mas de 90 días.
Días de compra pendientes de pago. Se calculan dividiendo el saldo de cuentas por pagar a proveedores por las compras promedio diarias. Esta razón es analoga a la razón de período de cobro promedio de cuentas por cobrar. En lugar de indicar si los clientes son lentos para pagar o 'morosos', muestra si la compañía es lenta para pagar. Para efectos de calcular esta razón es conveniente incluir todas las cuentas por pagar a proveedores, tanto documentadas como no documentadas. La fórmula se presenta a continuación:

Índice de estabilidad 'protección de la inversión'. Mide la porción de la inversión que esta formada por activos fijos. De una indicación de cuanto capital esta invertido en edificios, equipo, modificaciones, etcétera.

Un índice de activos fijos contra capital contablebajo indica que el capital contable, es mas líquido, o mas facil de obtener en caso de una bancarrota o en tiempos de problemas financieros.

Un índice alto indica que la parte de la compañía que pertenece a los accionistas pueden ser ladrillos, cemento o una pieza de equipo. La compañía puede estar teniendo problemas por falta de capital de trabajo.
Índice de la productividad de las ventas. Mide la cantidad de ventas generadas por los activos.

Un índice bajo indica que hay muchos activos y muy pocas ventas.
Un índice alto puede significar que esta pasando algo bueno. La compañía esta teniendo mas ventas sin invertir en mas equipo o edificios, o bien obteniendo mas efectivo.
Razón de pasivo a capital contable ' autonomía'. Se calcula dividiendo el pasivo total del negocio entre el capital contable. Esta razón muestra la relación de recursos aportados por los acreedores en relación a los fondos aportados por los propietarios. En este caso estamos relacionando el total del pasivo, tanto a corto plazo como a largo plazo con el capital contable. El capital contable de una sociedad esta integrado por el capital social, el superavit, las utilidades por aplicar, por cualquier reserva de superavit, así como la 'reserva para contingencias'.
Una razón de pasivos a capital contable que sea demasiado alta le señala al administrador financiero que sus posibilidades de obtener fondos adicionales mediante préstamos son muy poco probables, o bien que si se consiguieran tales fondoscostarían mas. Efectivamente, la presión de los acreedores puede también llegar a restringir sus actividades de muchas otras formas. Por ejemplo, las inversiones en activos fijos y los pagos de dividendos podran restringirse mediante objeciones directas o bien implícitas por parte de los acreedores. También es posible que la razón de pasivo a capital contable sea demasiado baja. El pasivo a corto o a largo plazo puede ser inadecuado. Si necesitamos fondos tan solo por unos cuantos meses de cada año para financiar las acumulaciones estacionales en inventarios y en cuentas por cobrar, generalmente es mejor conseguir el dinero prestado por un período corto de tiempo a que los socios suministren tales fondos. En caso que los socios o dueños del negocio proporcionaran los fondos para cubrir las necesidades estacionales, este dinero adicional es muy probable que permaneciera ocioso en el recipiente de caja durante la mayor parte del año.
Razón de pago a los accionistas. Resulta de dividir los dividendos por acción entre las utilidades por acción.
Tasa de rendimientos por acción. Se determina mediante la siguiente fórmula:

En una sociedad anónima, el capital contable que les corresponda a los accionistas comunes es igual a la suma del capital social y las utilidades retenidas.
Una vez que haya determinado la tasa de rendimiento sobre su participación, el actual o futuro dueño estara interesado en conocer el origen de la tasa de rendimiento, considerando tres factores muyimportantes que son: la rotación de los activos de operación, el margen de utilidad de operación (el producto de estos dos factores se denomina capacidad generadora de los activos), y por último la palanca financiera.
SISTEMA DE ANALlSIS FINANCIERO DU PONT (Capacidad generadora de activos)
Este sistema de analisis financiero nos revela como las relaciones de productividad y los margenes de utilidad sobre ventas, interactúan para determinar la rentabilidad de los activos.
Para dar una explicación de este sistema, presentaremos graficamente su contenido:

Del cuadro anterior se desprende que:
A. Las utilidades y el rendimiento sobre la inversión dependen del control de los costos y las inversiones. Si los costos son muy altos, los margenes de utilidad sobre ventas disminuyen. Si la inversión no es controlada, la rotación (ventas sobre activos) declina.
B. La planeación de las utilidades depende en gran medida del control de los costos y de la rotación de la inversión.
C. El control de los costos requiere de un estudio detallado de las operaciones de la empresa.
D. La importancia de la rotación para determinar el rendimiento sobre la inversión total es mostrada en la relación siguiente:

Todo lo relacionado con el analisis e interpretación de estados financieros no pretende en ninguna forma hacer un analisis exhaustivo al respecto, sino por el contrario solo mostrar algunas de las herramientas utilizadas que seran estudiadas a detalle en un curso posterior.