Exponer cual es su constitución (formal) de acuerdo a la Ley General de Sociedades, cual su giro principal y si tiene otros secundarios.

La empresa GLORIA S.A. pertenece al GRUPO GLORIA, importante por tener un conjunto representativo de mas de 40 empresas de capital peruano con actividad: Perú, Boivia, Colombia, Ecuador, Argentina, Puerto Rico y Uruguay. Su primer capitalista es la empresa JOSÉ RODRÍGUEZ BANDA S.A. con 75.5% del capital social y también integra dicho grupo. GRUPO GLORIA posee cinco unidades de negocio: 1) Holding Alimentario, 2) Holding Cementero, 3)Holding Azucarero, 4)Holding Papelero, 5)Holding de Nuevos Negocios.

GLORIA S.A. pertenece al Holding Alimentario y fue constituida por Escritura Pública de fecha 5 de febrero de 1941 e inscrita en la Partida Nº11559044 del Registro de Personas Jurídicas de Lima. Adoptó una forma corporativa por lo tanto con derechos y responsabilidades separados de sus propietarios. El capital social es de S/. 382, 502, 106 con igual número de acciones comunes. Su estructura accionarial al final del ejercicio 2012 fue:
José Rodríguez Banda S.A.
75.54%
Perú
Silverstone Holding Inc.
11.2%
Islas Vírgenes
Racionalización Empresarial S.A.
8.8%
Perú
Vito Rodríguez Rodríguez
2.6%
Perú
Jorge Rodríguez Rodríguez
1.7%
Perú
Otros
0.1%
Perú

La compañía tiene como actividad principal la producción de leche evaporada en sus plantas que se encuentran en Arequipa y Lima. También, se encarga de la fabricación y venta de otros productos lacteos y jugos. Adicionalmente, comercializa conservas de pescado, mermeladas y panetones.
Gloria S.A. cotiza sus acciones de inversión en la Bolsa de Valores de Lima. El órgano encargado de la toma de decisiones operativas y el responsable de asignar los recursosy evaluar el rendimiento de los segmentos operativos es el Directorio encargado de la toma de decisiones estratégicas. Este Directorio considera el negocio desde una línea de productos
Leche: leche evaporada, fresca Ultra Heat Treated-UHT y condensada
Derivados: yogures, quesos, mantequilla entre otros
Jugos y refrescos: bebidas no carbonatada
Otros productos: mermeladas, conservas de pescado, snacks entre otros
Siendo la línea de producto principal la leche y los derivados lacteos que representan el 91% de los ingresos o utilidades.

ANALISIS VERTICAL Y HORIZONTAL
Analizar en forma vertical cual es la estructura financiera por cada ejercicio y luego hacerlo en forma horizontal determinando las variaciones mas significativas.


GLORIA S.A.
ESTADOS FINANCIEROS ANUALES
ESTADO DE SITUACION FINANCIERA - Al 31 de Diciembre ( en miles de nuevos soles)


 
Efectivo y Equivalente de Efectivo
60,598
2.49%
89,580
3.95%
-28,982
-32%
Cuentas por Cobrar Comerciales Neto:
348,175
14.29%
330,372
14.56%
17,803
5%
Cuentas por Cobrar a Entidades Relacionadas
26,285
1.08%
78,056
3.44%
-51,771
-66%
Otras Cuentas por Cobrar
41,857
1.72%
30,711
1.35%
11,146
36%
Existencias
567,477
23.29%
424,347
18.70%
143,130
34%
Gastos Pagados por Anticipado
6,187
0.25%
6,155
0.27%
32
1%
TOTAL ACTIVO CORRIENTE
1,050,579
43.11%
959,221
42.27%
91,358
10%
Cuentas por Cobrar a Entidades Relacionadas
96,545
3.96%
107,978
4.76%
-11,433
-11%
Otras Cuentas por Cobrar
40,492
1.66%
32,885
1.45%
7,607
23%
Propiedades, planta y Equipo (Neto de Depreciación acumulada)
1,165,852
47.84%
1,085,832
47.85%80,020
7%
Activo Intangible (Neto de depreciación acumulada)
5,473
0.22%
5,550
0.24%
-77
-1%
Inversiones Financieras
77,870
3.20%
77,870
3.43%
0
0%
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE
1,386,232
56.89%
1,310,115
57.73%
76,117
6%
TOTAL ACTIVO
2,436,811
100.00%
2,269,336
100.00%
167,475
7%
PASIVO Y PATRIMONIO

 
Obligaciones Financieras
130,481
5.35%
126,267
5.56%
4,214
3%
Cuentas por Pagar Comerciales
260,498
10.69%
244,184
10.76%
16,314
7%
Cuentas por Pagar a entidades relacionadas
32,371
1.33%
8,550
0.38%
23,821
279%
Pasivos por Impuestos a las Ganancias
20,093
0.82%
5,523
0.24%
14,570
264%
Otras Cuentas por Pagar
187,694
7.70%
132,174
5.82%
55,520
42%
TOTAL PASIVO CORRIENTE
631,137
25.90%
516,698
22.77%
114,439
22%
Obligaciones Financieras
311,204
12.77%
321,309
14.16%
-10,105
-3%
Pasivo x Impuesto a las Ganancias Diferidas
94,954
3.90%
95,355
4.20%
-401
0%
TOTAL PASIVO NO CORRIENTE
406,158
16.67%
416,664
18.36%
-10,506
-3%
TOTAL PASIVO
1,037,295
42.57%
933,362
41.13%
103,933
11%
PATRIMONIO NETO
 
 
Capital Social Emitido
382,502
15.70%
255,843
11.27%
126,659
50%
Acciones de Inversión
39,117
1.61%
26,164
1.15%
12,953
50%
Reservas Legales
75,341
3.09%
51,179
2.26%
24,162
47%
Resultados Acumulados
902,556
37.04%
1,002,788
44.19%
-100,232
-10%
TOTAL PATRIMONIO NETO
1,399,516
57.43%
1,335,974
58.87%
63,542
5%
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO
2,436,811
100.00%
2,269,336
100.00%
167,475
7%

Realizando un Analisis Vertical y Horizontal del Activo y tomando como referencia las Notas a los EEFF, Memoria Anual y Dictamen de Auditoria, podemos inferir lo siguiente:
Activo corriente: La cuenta mas representativa son las Existencias con 23.29 %de participación el 2012 y una variación porcentual de incremento en comparación del año anterior en 34%.
El incremento de las existencias obedece a la actividad comercial de la empresa y porque para el año 2012 la Gerencia determino el lanzamiento al mercado de productos nuevos como son el caso de la Leche evaporada, yogurt, queso y mermeladas.
Activo No corriente: La cuenta mas representativa con una participación del 47.84%, esta representado por Propiedad Planta y Equipos, en virtud a que el 2012 se llevaron proyectos de inversión aprobados el 2011 y también del 2012 que han sido destinados entre otros a la ampliación de la línea de derivados lacteos, implementación de una nueva planta de Yogurt en la ciudad de Arequipa y la ampliación de la fabrica de envases.
Pasivo Corriente: La cuenta mas significativa en su variación horizontal para el 2012 esta representada por las cuentas por pagar comerciales, cuentas por pagar entidades relacionadas y pasivos por Impuestos a las ganancias, de los rangos del 279% y 264%, estas dos últimas en merito a que al incrementarse la participación en el mercado con nuevos productos se hace necesaria la adquisición de materia prima y suministros para su producción y fabricación, el vencimiento corriente de las deudas son del rango de 7 a 90 día, el gasto por impuesto a las ganancias del periodo comprende al impuesto a las ganancias corrientes y diferido, este impuesto se reconoce en el estado de resultados.
Se puede agregar también que una variación significativa se muestra en la cuenta Otras cuentas por cobrar en merito a que la Politice de Dividendos de Gloria S.A. en merito a que la Junta Obligatoria de Accionistas resolvió que si la Empresa luego de cumplir con las detracciones de ley y estatutarias y demas obligaciones,tuviera utilidades que sean de libre disposición en la cuenta resultados acumulados, estas se distribuiran vía dividendos y se podría disponer de hasta el 60% de dichas utilidades.
Patrimonio Neto: Del analisis vertical podemos comentar que tienen mayor participación el Capital social (15.70%) y los Resultados acumulados (37.04%), el numero de accionistas de la empresa es de un total de 8 de las cuales, el total de acciones se encuentran emitidas y pagadas.
La Junta General en su reunión anual acordó incrementar el capital social de la compañía a través de la capitalización de los resultados acumulados por ello la variación incremental para el 2012 en el analisis horizontal de ambas cuentas ya que el capital emitido se incremento en un 50% y los resultados acumulados se vieron disminuidos en un 10%.
Otra cuenta que presenta una variación importante en su analisis horizontal son las acciones de Inversión en virtud a que se acordó a través de Junta de Accionistas aumentar las acciones de inversión a través de la capitalización de los resultados, por ello su incremento en 50%.

GLORIA S.A
ESTADOS FINANCIEROS ANUALES
Estado de Resultados del 01 de Enero al 31 de Diciembre
(En miles de Soles)
Cuenta
2012
2011
VARIACIÓN 2012-2011
Variación Porcentual 2012 - 2011

S/.
%
S/.
%
S/.
%
Ventas Netas (ingresos operacionales)
2,806,691
 
2,566,412
 
240,279
9.36%
Otros Ingresos Operacionales

 
 
 
 
 
TOTAL DE INGRESOS BRUTOS
2,806,691
100.00%
2,566,412
100.00%
240,279
9.36%
Costo de Ventas
-2,111,538
-75.23%
-1,990,855
-77.57%
120,683
6.06%
UTILIDAD BRUTA
695,153
24.77%
575,557
22.43%
119,596
20.78%
Gastos de Administración
-120,655
-4.30%
-95,271
-3.71%
25,384
26.64%
Gastos de Ventas
-237,685
-8.47%
-190,856-7.44%
46,829
24.54%
Otros Ingresos
19,948
0.71%
8,110
0.32%
11,838
145.97%
Otros Gastos
0
0.00%
0
0.00%
0
0.00%
UTILIDAD OPERATIVA
356,761
12.71%
297,540
11.59%
59,221
19.90%
Ingresos Financieros
6,869
0.24%
7,455
0.29%
-586
-7.86%
Gastos Financieros
-25,648
-0.91%
-26,815
-1.04%
1,167
-4.35%
Dividendos Recibidos
3
0.00%
2
0.00%
1
50.00%
Diferencia de Cambio, neta
12,276
0.44%
5,482
0.21%
6,794
123.93%
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS A LAS GANANCIAS
350,261
 
283,664
 
66,597
23.48%
Gasto por Impuesto a las Ganancias
-108,639
-3.87%
-88,565
-3.45%
20,074
22.67%
UTILIDAD NETA Y RESULTADO INTEGRAL DEL EJERCICIO
241,622
8.61%
195,099
7.60%
46,523
23.85%
UTILIDAD BASICA POR ACCION
 
 
 
 
 
 
Utilidad Basica por Acción en Nuevos Soles
0.573
0.00%
0.692
0.00%
 
0.00%



Las ventas para el año 2012 en Gloria significaron un incremento de 9.36% en comparación del año anterior, en virtud al incremento de la línea de productos, en margen bruto también lo hizo en 20.58%. El costo de ventas fue mayor en 6.06% pero el volumen de ventas fue mucho mayor.
Se puede observar una variación importante para el 2012 en el incremento de la cuenta Otros Ingresos en merito a que la empresa tiene ingresos por Venta de Bienes y servicios diversos así como de alquileres, la variación de incremento es del rango del 145.97%.
Otra observación que podemos mencionar es la variación en virtud a la diferencia por tipo de cambio Dólar el año 2012 lo que ha originado un incremento por diferencia de cambio del rango del 123.93%.

SITUACIÓN FINANCIERA DE CORTO PLAZO
Analizar la situación financiera de corto plazo de la empresa, la administración del capital de trabajo aplicando los ratios necesarios.
Ratios2012
2011
Variación




Liquidez Corriente
1.66
1.86
-0.19
Prueba Acida
0.77
1.04
-0.27
Capital de Trabajo (Mill. Soles
419,442
442,523
-23,081
Rotación de Cuentas por cobrar
8.06
7.77
0.29
PPC
45
47
-2
Rotación de inventarios
3.72
4.69
-0.97
PPI
98
78
20
Rotación de cuentas por pagar
8.11
8.15
-0.05
PPP
45
45
0

Analizando el ratio de liquidez corriente, podemos inferir que en el año 2012 la empresa pudo cubrir en 1.66 veces sus pasivos de corto plazo, siendo este resultado favorable para la liquidez de la empresa. No obstante, si descontamos del activo corriente el importe de inventarios el ratio resultante es 0.77 veces y nos indica que la empresa no podía cubrir totalmente con circulante sus pasivos de corto plazo; ademas en el desempeño se observa una disminución en la liquidez de la empresa, respecto al año 2011. Los indicadores disminuyen de 1.86 a 1.66 veces (liquidez corriente) y de 1.04 a 0.77 veces (Prueba Acida) siendo los inventarios una de las razones de la disminución, así la rotación de inventarios disminuye de 4.69 a 3.72 veces al año, a su vez el periodo promedio de inventarios aumenta de 78 a 98 días siento el inventario mas representativo el de Materias primas, auxiliares y otros (39% del total de existencias), Gloria S.A. tiene un alto poder negociador con los ganaderos productores, pero en los últimos años sus costos se han visto incrementados, por lo que han trasladado este costo; ademas podemos inferir que se provee en gran escala para que se vea afectado por el aumento en los costos.
La estimación por desvalorización de existencias fue de 8, 900 en el año 2011 y en 8, 309 en el 2012 (en millones), el capital de trabajo se ve afectado disminuyendo en 334, 000 Nuevos Soles (0.05% del importede existencias) en el 2012 y 1 millón 246 mil nuevos soles en el 2011. Se evidencia una disminución en la provisión del 2012 y consideramos que si bien la desvalorización afecta al capital de trabajo la empresa ha mejorado la calidad de sus existencias. La proporción de deterioro respecto a existencias fue de 2.09% y de 1.46%.
Las Ventas de la empresa aumentaron en 9% y las cuentas por cobrar comerciales en 5%. La Rotación en cuentas por cobrar se incrementó en 0.29 veces y el Periodo Promedio de Cobro se redujo 2 días, la Rotación en cuentas por pagar se mantiene del 2011 al 2012 en 8 veces y el periodo promedio de pago en 45 días. Las cuentas por cobrar vencidas pero no deterioradas aumentaron de 34 millones a 41 millones, siendo el grupo mas representativo las cuentas vencidas hasta 30 días tanto en el 2011 y 2012, los clientes de estos grupos no reflejan índices de incumplimiento. Una disminución del indicador PPC contribuye a mejorar la liquidez, Gloria SA.A refleja como la gestión de cuentas por cobrar contribuye a la liquidez pero en menor medida, este indicador es favorable evaluado al mismo tiempo que el incremento en las ventas de un 9%.

Antigüedad Cuentas por cobrar comerciales vencidas
2012

2011


0.00
%
0.00
%





Vencidas hasta 30 días
22,823.0
55%
17,155.0
49%
Vencidas entre 31 y 60 días
10,008.0
24%
1,082.0
3%
Vencidas a mas de 60 días
8,986.0
21%
16,644.0
48%






41,817.0
27%
34,881.0
24%

Las estimaciones por deterioro de cuentas por cobrar fueron 18 millones 901 mil en el 2011 y 18 millones 196 mil en el 2012. Los montos se mantienen en un promedio de 4% respecto a cuentas por cobrar. La estimación del año 2012 fue de 656, 000 mil nuevos soles menor en 665 millones en comparación del 2011,importes que afectan disminuyendo el capital de trabajo. Se observa una mejora en la cartera de clientes.
El capital de trabajo de Gloria S.A. fue de 442 y 419 millones en el 2011 y 2012 respectivamente, se refleja un decremento del capital de trabajo de 23 millones. Esto afecta generando una necesidad de efectivo y disminuyendo los excedentes disponibles para los accionistas no aportando a maximizar el valor de la empresa. Este deterioro se debe principalmente al aumento de las cuentas por pagar corrientes en 114 millones 439 mil, entre las mas relevantes: otras cuentas por pagar (55 millones), cuentas por pagar a entidades relacionadas (23 millones) ademas de las desvalorizaciones mencionadas anteriormente.
Otros indicadores
Columna1
2012
2011
Columna2





Ciclo de conversión del efectivo

98
80
18
Flujo Generado por las operaciones

203,475
274,522
-71,047

El ciclo de conversión del efectivo aumentó de 80 a 98 días, lo que nos indica un mayor tiempo desde que la salida para obtener recursos hasta los ingresos por las ventas. Este incremento se traduce en una deducción de los flujos de efectivo, ocasionado principalmente por la menor rotación de inventarios.
El flujo generado por las operaciones es de 274 millones en el 2011 y 203 millones en el 2012. 11% y 7% de las ventas respectivamente, podemos deducir que Gloria mueve una cantidad importante resultante de sus operaciones producto de su buena estrategia comercial y producción, en simultaneo de cobranza y pagos por operaciones. Sin embargo, consideramos que el incremento en los costos de materia prima ha afectado el desempeño del flujo generado, consideramos incluso que se podría mejorar las políticas de cobros incluso a empresas relacionadas.
Respecto a la partida de efectivo yequivalente, en el 2012 Gloria tiene un saldo de 60 millones menor al 2011 que tuvo 89 millones en los saldos de efectivo y equivalentes, mas de la mitad son colocaciones bancarias de libre disponibilidad. Las políticas de tesorería de CP se basan en priorizar los excedentes para pagar obligaciones de mayor cuantía y menor plazo, solo se realizan inversión en depósitos a plazo considerando banco, rentabilidad y liquidez del instrumento, los plazos de inversiones en depósitos se realizan en base a la proyección del flujo de caj0a.
ESTRUCTURA DE CAPITAL

Gloria esta estructurada por deuda y recursos propios con el 43% y 57% respectivamente, la empresa tiene mayor liquidez ya que no tiene obligaciones de pago a terceros, tiene menor riesgo ya que sus activos no estan comprometidos con terceros. Así también se puede observar que tiene mayores recursos permanentes de largo plazo.


Como se puede observar los recursos de terceros en el año 2011 fue de 41%, aumentando en el año 2012 a 43%, es decir el año 2012 aumento el compromiso de sus activos con los terceros en 2%, por cada sol que tiene la empresa Gloria paga 0.41 centavos a terceros en el año 2011. Como el ratio es menor a 1, muestra que la empresa no esta altamente endeudada con terceros. Gloria mantiene una política de endeudamiento.


La empresa Gloria muestra que respecto a un sol aportado de los inversionista, los terceros han aportado 0.70 centavos, aumentado en el 2012 a 0.74 centavos. Demostrando ser solvente, razón por la cual al cierre del ejercicio Gloria S.A. logró no soliciten garantías de los créditos que se le otorguen. Esta posición permitió ademas un mayor número de líneas disponibles con las instituciones financieras.



El aumento de los compromisos a terceros muestra que en el año 2012 esmayor, esto se da en los pasivos corrientes un aumento de S/114,439, un aumento del 22%, esto se dio debido a
Las cuentas por pagar comerciales, en las nota 14 muestra que las cuentas comerciales se originan principalmente de materia prima y suministros para la producción y corresponden a facturas en moneda nacional en mayor proporción.
Cuentas por pagar a entidades relacionadas, en un aumento del 279% respecto al año 2011, siendo mas significativo la cuenta por pagar a la matriz, José Rodriguez Banda S.A, que aumento en S/27,970 miles de soles.
Otras cuentas por pagar, variación del 42% en S/55,520 miles de soles.


Se muestra que las variaciones significativas son las dietas al directorio aumento en 50%, participación de los trabajadores en 25%, impuestos y contribuciones sociales en 201%, por último los dividendo en 55%.

Los pasivos no corrientes disminuyeron respecto al año 2011 en 1%, siendo no significativo en el aumento del compromiso y obligaciones a terceros. Al final del ejercicio 2012 la deuda financiera de largo plazo estaba compuesta por:

Pagarés: S/. 182, 928,000
Bonos: S/.124
Arrendamiento financiero: S/. 3,643,000

Gloria tiene la política de mantener financiamientos a tasas fijas para minimizar el riesgo por tipo de interés.

Respecto al patrimonio neto aumento el capital social, ya que en el año 2012 se capitalizo de los resultados acumulados 126,659 miles de soles, un incremento del 50%, así también la junta de accionista decidió aumentar las acciones de inversión a través de la capitalización de resultados acumulados por S/12,953, un incremento del 50%. La reserva legal aumento en un 47 %, ya que aumento en S/24,162, correspondiente al 10% de la utilidad neta del ejercicio del 2012. Por último los resultados acumuladosse capitalizaron y se transfirieron a la reserva legal un 139.612 y 24,162 respectivamente y se distribuyó por dividendos 178,080 y se obtuvo el resultado integral del ejercicio 241,622.

DESEMPEÑO Y RENTABILIDAD
Analizar el desempeño y rentabilidad de la empresa aplicando los ratios que considere necesario.
En el 2012 Gloria tuvo ventas por S/. 2,806.7 millones, lo que significó un crecimiento de 9.4% respecto del ejercicio del 2011 como se mencionó anteriormente. Las principales líneas de negocio (leches y derivados lacteos) mostraron crecimientos en ingresos (+10.4% y +11.7%, respectivamente).

Precisamente esto se ve reflejado en el ratio de margen del utilidad bruta, que ha obtenido un incremento del 2.34% para el ejercicio 2012. Adicional a la mayor cantidad de ventas para el 2012, se registra un aumento en el precio promedio de la leche y sus derivados principalmente por el traslado del incremento de los costos al cliente. La leche evaporada obtuvo ingresos por 1, 717, 911 millones de soles, representando un 61% de los ingresos de GLORIA.


En términos de eficiencia operativa, los gastos operativos se incrementaron en 25.2% respecto del ejercicio 2011; en tanto que el margen de utilidad operativa se incrementó de 11.59% a 12.71% entre el 2011 y el 2012 respectivamente; lo cual muestra tan solo un aumento de 1.12%, disminuyendo así la diferencia obtenida con el margen bruto. Lo anterior fue principalmente producto de mayores gastos por una reestructuración interna del Grupo Gloria a fin de fortalecer su estructura corporativa (incremento en la contratación de personal y gastos de consultoría asociada a la reestructuración). También se incurrió en gastos de publicidad, mayores comisiones pagadas, así como mayores gastos en fletes vinculados a unmayor volumen de ventas.

Los gastos financieros, netos de ingresos financieros y la diferencia en cambio disminuyeron favorablemente en 53.2% pasando de S/.13.9 millones en el periodo 2011 a S/. 6.5 millones en el ejercicio 2012. Los gastos financieros ascendieron a S/. 25.6 millones, menores en 4.4% a los del 2011, lo que se explica por el menor costo de financiamiento promedio a pesar del incremento en la deuda financiera (menores intereses pagados por la disminución en el saldo de los bonos).



Dado el incremento en los ingresos y la mejora en los margenes, la utilidad neta del período se incrementó en 23.8% y alcanzó S/. 241.6 millones. Consecuentemente, el ROE se incrementó de 14.60% en el 2011, a 17.26% para el período de analisis y el ROA de 8.60% en el 2011, a 9.92% en el 2012.


El EBITDA del período en analisis ascendió a S/.396.8 millones, superior en 17.6% al del ejercicio 2011. De igual modo, favorecido por la mejora en el margen bruto, el margen EBITDA también mostró un incremento de 13.1 a 14.1% entre el 2011 y el 2012. Esto evidencia una excelente gestión de Gloria, el importe nos aproxima a los excedentes de caja.


IMPACTO DE APLICACIÓN DE LAS POLITICAS CONTABLES
El Directorio considera el negocio desde una perspectiva por línea de productos: Leche, derivados lacteos (yogures, quesos, mantequilla entre otros), jugos y refrescos, y otras mercaderías (mermeladas, conservas de pescado, panetones, entre otros), siendo el principal segmento el de la leche y los derivados lacteos, que representan el 91% de los ingresos.

 
2012
 
2011
 
S/.000
%Partic.
 
S/.000
%Partic.








Venta de bienes







Leche evaporada
1,717,911
61%
91%

1,562,078
61%
90%
Leche UHT
233,616
8%


207,111
8%

Yogurt431,910
15%


380,725
15%

Jugos y refrescos
107,804
4%


102,128
4%

Quesos
67,935
2%


65,169
3%

Otros
218,316
8%
8%

212,785
8%
8%









2,777,492
99%


2,529,996
99%









Servicios







Venta de servicios
29,199
1%
1%

36,416
1%
1%









2,806,691
100%
100%

2,566,412
100%
100%

En el año 2012 se lanzaron al mercado diversos productos nuevos, extensiones de marcas y nuevas presentaciones en leche evaporada y UHT, así como nuevas presentaciones y sabores de yogurt, jugos, quesos, mermeladas y refrescos.

Variación del Estado de Situación Financiera
La compañía efectuó inversiones en el año 2012 por US$ 63.8 millones. Algunas de las principales inversiones realizadas han sido efectuadas en Línea de elaboración y envasado de Yogurt, Línea Baby 5, Cambio Llenadora Dawson, Procesador UHT de 20000 Ltr, automatización de paletizadoras, compra de ganado, otras ampliaciones en líneas productivas, entre otras.
En la siguiente grafica se puede observar las principales variaciones que estas decisiones significaron en el Activo, Pasivo y Patrimonio respecto al 2011.



Variación del Activo Corriente y Pasivo Corriente
Al 31 de diciembre del 2012 se puede observar un incremento en el activo a corto plazo de 10% (S/.91 millones) respecto al 2011 (en el 2011 la variación fue de -6% respecto al 2010, pero a diferencia del 2012, en dicho periodo, el incremento de inventarios no fue significativo, 4%, ademas estuvo influenciado por un decremento de las cuentas por cobrar comerciales de -14%, en el 2012 fue de 5%). Dicho incremento, del activo corriente, se ve influenciado principalmente por un incremento en los Inventarios (Existencias) de 34% (S/.143 millones) respecto al2011, que a su vez representa el 23% de todo el Activo de la Compañía en el 2012.
Esta variación obedece a la Política de la Compañía de incrementar su participación en el segmento de los derivados lacteos.
Por otro lado y como consecuencia de la política de inversiones que sostuvo la Compañía en el 2012, el Efectivo y Equivalente de Efectivo se redujo en S/. 28 millones (32%) respecto al 2011 (en el 2011 el Efectivo se incremento en un 14%, S/.10 millones).


En cuanto al Pasivo Corriente, este se incrementó 22% en relación al cierre del año 2011, debido a mayores montos correspondientes a obligaciones con los bancos, a mayores dividendos por pagar, así como mayores cuentas, documentos e impuestos por pagar.
El aumento mas significativo en los pasivos corrientes, en comparación al incremento producido en los activos corrientes, se ha reflejado en niveles de liquidez menos holgados, pero adecuados, que como vimos anteriormente va de 1.86 en el 2011 a 1.66 al cierre del 2012.



Variación del Activo No Corriente y Pasivo No Corriente
Si bien, se observa un incremento en el Activo No corriente de S/.76 millones (6%) respecto al 2011, también se observa que dicho incremento se ha ido reduciendo en el tiempo (11% en el 2011 vs 2010).
Se observa un decremento de las cuentas por cobrar a entidades relacionadas de -11% y un incremento de otras cuentas por cobrar de 23%.
En el primer caso, la Compañía estima que al 31 de diciembre del 2012 recuperara los saldos por cobrar a sus relacionadas, razón por la cual no ha estimado ninguna estimación por incobrables.
En el segundo caso, la compañía estima que los reclamos por cobrar se resolveran a favor. El valor razonable de las otras cuentas por cobrar
En ambos casos, las cuentas por cobrar no tienen garantíasespecíficas y no devengan intereses.


Por otro lado el Pasivo No Corriente se reduce en -3% respecto al cierre del 2011. Dicho decremento resulta principalmente de la reducción de las obligaciones financieras a largo plazo.
Si bien existe un incremento en los Pagarés de S/.60 millones, 49% respecto al 2011, hay un decremento en Bonos y Arrendamiento financieros por S/.64 millones (-34%) y S/.5 millones (-59%) respectivamente.

Variación de la Utilidad
El total de ingresos se incrementó en S/.240 millones, 9.36% respecto al 2011 (en el 2011 el incremento fue de S/.276 millones, 12.5%).
La política de la Compañía de incrementar su participación en el Mercado, a través de inversiones a fin de fortalecer de su capacidad instalada, trae consigo incremento en su Costo de Venta: gastos de venta y distribución (mayor publicidad, fletes, terceros, entre otros), gastos administrativos (principalmente cargas de personal y terceros).
Por tal motivo, el Costo de Venta se incrementa en S/.120 millones 6% respecto al 2011. Sin embargo, como vimos en el punto sobre Desempeño y Rentabilidad, durante el 2012 se observan incrementos en las razones de rentabilidad: en el Margen de Utilidad Bruta de 22 a 24%, lo mismo ocurre con el Margen de Utilidad Operativa de 11.5 a 12.7%, y el Margen de Utilidad Neta de 7.6 a 8.6%. Del mismo modo los Rendimientos sobre Activos de 8.6% en el 2011 a 9.9% en el 2012, y el Rendimiento sobre el patrimonio de 14.6% en el 2011 a 17.2% en el 2012. También se observa incremento del EBITDA de S/.337 en el 2011 a S/.397 millones en el 2012. Considerando finalmente que la política de inversión que tuvo Gloria S.A. durante el 2012 fue favorable.




Respecto a las políticas contables de la empresa, referimos sobre las cuentas mas representativas y su ºy propiedades, planta y equipo:
Activos financieros y cuentas por cobrar
Gloria S.A. en los ejercicios 2011 y 2012 solo mantiene activos financieros catalogados en las partidas de préstamos y cuentas por cobrar. Éstos activos financieros son reconocidos inicialmente a su valor razonable y subsecuentemente medidos al costo amortizado menos cualquier estimación por deterioro.
Al final de cada ejercicio, la empresa evalúa si hay evidencia objetiva de deterioro de un activo financiero, de ser objetivo puede incluir indicadores de que los deudores estan atravesando dificultades financieras, incumplimiento en el pago de intereses o del principal, probabilidad de quiebra, etc. Evidencia objetiva que ha producido una disminución medible sobre la estimación de los flujos de efectivos futuros.
Anteriormente señalamos que los montos por deterior se mantienen en un promedio de 4% respecto a cuentas por cobrar, así fueron 18 millones 901 mil en el 2011 y 18 millones 196 mil en el 2012. Las estimaciones del periodo fueron 1 millón 321 mil y 656 mil en los años 2011 y 2012 respectivamente, se evidencia una menor estimación en el 2012 por lo que si bien el capital de trabajo se ve afectado en esas cantidades, observamos una mejora en la cartera de clientes.
Existencias
La empresa, reconoce las existencias al costo o el valor neto de realización, el menor. El costo se determina usando el método de promedio ponderado, excepto en el caso de las existencias por recibir que se utiliza el método de identificación especifica. El valor neto realizable es el precio estimado menos los costos estimados para poner las existencias en condición de venta. Las estimaciones por desvalorización se hacen con cargo a resultados del año.
El porcentaje de deterioro de existencias acumulado fuede 2.09% y 1.46% respecto a existencias. Las provisiones de los ejercicios fueron de 1 millón 246 mil y 334,000 mil en el 2011 y 2012, cantidades en las que se ve disminuido el capital de trabajo de la empresa, ademas estos acumulan a la partida total por de 8, 900 en el año 2011 y en 8, 309 en el 2012 (en millones). La variación de la provisión se ve disminuida considerablemente con lo cual GLORIA S.A ha mejorado la calidad de sus existencias.
Propiedades, Planta y Equipo
GLORIA S.A. integra en esta partida: terrenos, edificios, sustancialmente plantas y equipo se presentan al costo menos su depreciación acumulada y las pérdidas acumuladas por periodo. El costo de propiedades, planta y equipo o su costo de fabricación incluyendo aranceles e impuestos para poner el activo en condiciones de operación.
Los terrenos no se deprecian y se calculan por el método de línea recta por lo que el beneficio que genera el activo fijo es uniforme a lo largo de la vida útil. Las vidas útiles son: Edificaciones (Hasta 33 años) Maquinaria a 30 años) Unidades de transporte (10 años vehículos menores, 5 y 10 vehículos de trabajo) Muebles, enseres y otros (10 años). Los valores residuales, la vita útil y los métodos de depreciación se revisan y se ajustan a la fecha de cada estado. Los mantenimientos mayores se capitalizan al reconocimiento inicial del activo.
Los gastos de depreciación fueron de 48 millones y 59 millones en el 2011 y 2012 respectivamente. Importes en los que se beneficia la empresa por su efecto de escudo fiscal para deducción del impuesto a la renta. Al incrementar la depreciación a la utilidad operativa obtenemos el EBITDA que del 2011 al 2012 incrementó en un 17%. El efecto de la depreciación ha sido favorable para el resultado operativo antes dedepreciación y amortización en 59 millones para el 2012. Es relevante esta partida, dado que la estrategia de GLORIA S.A. es invertir en sus activos para mantener su alta participación de mercado en la industria de casi 80%.

1. ANALISIS DE ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO Y CAMBIOS EN EL PATRIMONIO

GLORIA S.A.
ESTADOS FINANCIEROS SEPARADOS ANUALES
ESTADO DE CAMBIO EN EL PATRIMONIO
POR LOS AÑOS TERMINADOS EL 31 DE DICIEMBRE 2010-2011-2012







Capital Social
Acciones de Inversión
Reserva Legal
Resultados Acumulados
Total

S/. 000
S/. 000
S/. 000
S/. 000
S/. 000
Saldos al 1 Enero del 2010
255,843
26,164
51,179
892,220
1´225,406
Ajuste



-157
-157
Distribución de Dividendos



-145,305
-145,305
Resultado Integral del Ejercicio



226,117
226,117
Saldos al 31 de Diciembre del 2010
255,843
26,164
51,179
972,875
1´306,061
Ajuste



2,571
2571
Distribución de Dividendos



-167,757
-167,757
Resultado Integral del Ejercicio



195,099
195,099
Saldos al 31 de Diciembre del 2011
255,843
26,164
51,179
1´002,788
1´335,974
Capitalización de Resultados Acumulados
126,659
12,953

-139,612
0
Distribución de Dividendos



-178,080
-178,080
Transferencia a Reserva Legal


24,162
-24,162
0
Resultado Integral del Ejercicio



241,622
241,622
Saldos al 31 de Diciembre del 2012
382,502
39,117
75,341
902,556
1´399,516

Del cuadro, se puede observar que la Compañía mantiene una política de Distribución de Dividendos, de esta forma disminuye el rubro de Resultados Acumulados, produciendo una variación en el Patrimonio si bien negativa, esto se contrarresta con el Aumento en el Resultado Integral del Ejercicio, produciendo así un incremento en el Total de Patrimonio, desde el año 2010.También, en relación a los cambios efectuados en años anteriores, en el 2012 se observan dos hechos de atención, como son los incrementos en el Capital Social y en las Acciones de Inversión de la empresa; estas decisiones que si bien son importantes, no determinaron variación en el Patrimonio, ya que dichos incrementos obedecen a un acuerdo de accionistas de Capitalizar Resultados Acumulados.
Podemos ayudarnos con algunos Indicadores Financieros, para poder observar el resultado de las decisiones tomadas, dentro de la Estructura del Patrimonio de la Compañía.


Rendimiento sobre el Patrimonio

Expresa el rendimiento generado por cada unidad monetaria invertida






2.


Utilidad por Acción
(Extraída de los Estados de Resultados)





Podemos rescatar de los resultados obtenidos, si bien con relación al año 2010 la Utilidad Neta viene incrementandose, se podría decir se encuentran resultados contradictorios; en el primer indicador no hay una variación significativa, en relación a estos año, en tanto la Utilidad por Acción si muestra una disminución mas significativa, esto puede explicarse principalmente, por la emisión de Acciones tanto Comunes como de Inversión, que se realizaron en el año 2012, aumentando el Número de Acciones en Circulación.

Un detalle relevante es el incremento del Rendimiento sobre el Patrimonio en el año 2012, con relación al año 2011, si bien se recupera el nivel del año 2010, es de considerar que el generador del Resultado del Ejercicio es distinto, en el año 2010, la compañía recibió una gran suma en Dividendos, a diferencia del 2011 y 2012, lo que genera se observe una Disminución de la Utilidad Neta del 2011 respecto al año anterior; en el 2012, la Utilidad Neta se incrementó sobrepasando los niveles del2010, pero fue por un considerable incremento en las Ventas y un mejor manejo de los Costos.
GLORIA S.A.
ESTADOS FINANCIEROS SEPARADOS ANUALES
ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO
POR LOS AÑOS TERMINADOS EL 31 DE DICIEMBRE 2010-2011-2012











2012
2011
2011
2010
ACTIVIDADES DE OPERACIÓN




Efectivo Generado por las Operaciones
3´239,775
3´034,288
381,617
280,822
Intereses Cobrados
1,642
1,534


Otros cobros de Efectivo Relativos a la Actividad
47,485
37,489


Pago a proveedores de Bienes y Servicios
-2´793,572
-2´509,818


Pago de Remuneraciones y beneficios Sociales
-125,170
-97,491


Pago de Tributos
-69,339
-81,800


Impuesto a la Renta Pagado
-93,709
-105,199
-105,199
-63,332
Intereses Pagados
-1,237
-1,896
-1,896

Otros pagos en efectivo relativos a la actividad
-2,400
-2,585


Efectivo Neto provisto por las Actividades de Operación
203,475
274,522
274,522
217,490





ACTIVIDADES DE INVERSION




Venta de Propiedades, Planta y Equipo
21,527
2,046
2,046
2,840
Venta de Activos Intangibles



812
Dividendos Cobrados
3
2
2
30,299
Intereses Cobrados a Entidades Relacionadas
7,986
8,719
8,719
6,370
Prestamos cobrados a Entidades Relacionadas
61,645
53,916
53,916
96,422
Compra de Inversiones Financieras



-6,268
Compra de Propiedades, Planta y Equipo
-162,658
-197,123
-197,123
-145,104
Compra de Activos Intangibles
-403
-1,117
-1,117
-4,274
Intereses Pagados a Entidades Relacionadas
-71
-31
-31
-17
Efectivo Neto aplicado a las Actividades de Inversión
-71,971
-133,588
-133,588
-18,920





ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO




Obtención de Obligaciones Financieras
292,437
189,301
189,301
31,086
Amortizaciones de ObligacionesFinancieras
-298,328
-152,863
-152,863
-99,124
Dividendos Pagados
-130,240
-141,304
-141,304
-124,468
Intereses Pagados
-24,355
-25,074
-25,074
-27,589
Otros Pagos Relativos a la Actividad



-727
Efectivo Neto aplicado a las Actividades de Financiamiento
-160,486
-129,940
-129,940
-220,822





Aumento (Disminución) Neto de Efectivo y Equivalente de Efectivo
-28,982
10,994
10,994
-22,252
Saldo de Efectivo y Equivalente de Efectivo al Inicio del Año
89,580
78,586
78,586
101,404
Saldo de Efectivo y Equivalente de Efectivo al Final de Año
60,598
89,580
89,580
79,152

La compañía culmina el año 2012 con un Saldo de Efectivo positivo, pero es de hacer notar, ese año existió una disminución neta de Efectivo, afectando así el Saldo Inicial del Ejercicio.
Considerando las Actividades de Inversión y Financiamiento conllevan generalmente a flujos negativos, se espera las Actividades de Operación generen un Flujo de Efectivo suficiente para poder asumir los compromisos, y generar un saldo Neto positivo a fin de año.
Dicho esto, se puede observar que en la compañía, las Operaciones generaron un considerable flujo 203 millones, existió una disminución considerable, por el mayor pago de Proveedores, Remuneraciones y Beneficios Sociales propias de las actividades de Operación, y el pago de Amortizaciones de Obligaciones Financieras, disminuyendo así sus compromisos con terceros. El flujo de 203 millones en el último ejercicio cubre las necesidades de inversión de 71 millones ademas con los cobros por actividades de financiamiento pueden amortizar y pagar las obligaciones financieras.

ANALISIS DE ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO Y CAMBIOS EN EL PATRIMONIO
Elaborar un reporte, en un documento no mayor a 3 paginas, sobre los resultadosobtenidos en el analisis efectuado de la empresa, a la estructura financiera, situación financiera a corto plazo, administración de capital de trabajo, estructura de capital, endeudamiento, desempeño de la gerencia, rentabilidad para los inversionistas. Exponga si la empresa tuvo capacidad de generar efectivo, de dónde provino el efectivo principalmente y en que los aplicó. A qué se debe que la empresa haya aumentado o disminuido el total de sus activos y el crecimiento de la empresa y del patrimonio de ser el caso. Las evaluaciones de se deben efectuar en forma comparativa con el año anterior.
De acuerdo a los resultados obtenidos y en analisis realizado la empresa GLORIA S.A., concluimos que la situación financiera es óptima, es una empresa: liquida, solvente y rentable. Sus diferentes indicadores en mayoría son positivos.
Situación Financiera de corto plazo
Los indicadores de Liquidez Corriente nos indica que Gloria puede cubrir en mas de 1.86 y 1.66 a sus pasivos de corto plazo en el 2011 y 2012 respectivamente. La Prueba Acida, en el 2012 es menor que uno debido al incremento de los inventarios.
El periodo en cuentas por cobrar se redujeron en dos días de la mano con un incremento de la rotación de cuentas por cobrar; el periodo en cuentas por pagar se mantiene constante aportaron en menor medida. Periodo Promedio de Pago es el indicador que nos muestra un incremento de 20 días, como consecuencia de la estrategia de inversión de GLORIA S.A. en inventarios para continuar su crecimiento y por la coyuntura en el incremento de los costos de materia prima de los productores ganaderos.
Las cuentas por pagar de corto plazo se incrementaron disminuyendo el capital de trabajo. Esta variación acorde con la estrategia de la empresa de inversión en materia primapor lo que las compras se realizaron en parte con deuda de corto plazo.
El ciclo de conversión del efectivo aumentó de 18 días, nos indica una deducción de los flujos de efectivo, como se explicó por estrategia de GLORIA S.A. Se puede observar una decremento del 2011 al 2012 en el flujo procedente de las operaciones de 71 millones, explicado en su mayoría por los pagos a proveedores.
La situación de corto plazo de la empresa es favorable, la empresa puede cubrir sus pasivos a corto plazo y a pesar que el capital de trabajo disminuyó en 23 millones forma parte de una estrategia empresarial que sera visible en el siguiente año. La rotación de los inventarios disminuyó por su abastecimiento para crecer, se incrementó la deuda de proveedores para mejorar los costos, efecto positivo que se observara en los flujos del siguiente ejercicio.
En la administración del capital de trabajo estuvo acorde con lo mencionado anteriormente, si bien se dedujo en 23 millones forma parte del crecimiento de inventarios mediante deuda para abastecer la demanda con nuevos productos, en menor medida esta disminución fue afectada por el deterioro de cuentas por cobrar y desvalorización de existencias en casi un millón de nuevos soles. Si bien esta disminución afecta la creación de valor, en la trayectoria de los diferentes años suma favorablemente.
Estructura de Capital y endeudamiento
Gloria esta estructurada por deuda (43%) y recursos propios (57%) en el 2012; 41% y 59% respectivamente en el 2011, podemos inferir que existe una política de endeudamiento que alinea a la gestión a mantenerse en este rango de la estructura. La empresa tiene mayor liquidez ya que no tiene obligaciones de pago a terceros, tiene menor riesgo ya que sus activos no estan comprometidos con terceros. Asítambién se puede observar que tiene mayores recursos permanentes de largo plazo

La empresa aumento en 2% su compromiso por terceros en el año 2012 respecto al año 2011, se dio principalmente en las cuentas por pagar comerciales, cuentas por pagar a entidades relacionadas y otras cuentas por pagar, principalmente en pasivos a corto plazo.

La razón de endeudamiento patrimonial nos muestra que GLORIA S.A. respecto a un sol aportado de los inversionista, los terceros han aportado 0.70 centavos, aumentado en el 2012 a 0.74 centavos. Demostró ser solvente, razón por la cual al cierre del ejercicio Gloria S.A. logró no soliciten garantías de los créditos que se le otorguen. Esta posición permitió ademas un mayor número de líneas disponibles con las instituciones financieras.
Desempeño de la gerencia y rentabilidad para los inversionistas
El ratio de margen del utilidad bruta, ha obtenido un incremento del 2.34% para el ejercicio 2012. Adicional a la mayor cantidad de ventas para el 2012, se registra un aumento en el precio promedio de la leche y sus derivados principalmente por el traslado del incremento de los costos al cliente. La leche evaporada obtuvo ingresos por 1, 717, 911 millones de soles, representando un 61% de los ingresos de GLORIA.
En términos de eficiencia operativa, los gastos operativos se incrementaron en 25.2% respecto del ejercicio 2011; en tanto que el margen de utilidad operativa se incrementó de 11.59% a 12.71% entre el 2011 y el 2012 respectivamente; lo cual muestra tan solo un aumento de 1.12%, disminuyendo así la diferencia obtenida con el margen bruto. Lo anterior fue principalmente producto de mayores gastos por una reestructuración interna del Grupo Gloria a fin de fortalecer su estructura corporativa (incremento en la contratación depersonal y gastos de consultoría asociada a la reestructuración). También se incurrió en gastos de publicidad, mayores comisiones pagadas, así como mayores gastos en fletes vinculados a un mayor volumen de ventas.

El ROE se incrementó de 14.60% en el 2011, a 17.26% para el período de analisis y el ROA de 8.60% en el 2011, a 9.92% en el 2012

El EBITDA del período en analisis ascendió a S/.396.8 millones, superior en 17.6% al del ejercicio 2011. De igual modo, favorecido por la mejora en el margen bruto, el margen EBITDA también mostró un incremento de 13.1 a 14.1% entre el 2011 y el 2012. Esto evidencia una excelente gestión de Gloria, el importe nos aproxima a los excedentes de caja.
Capacidad de generar efectivo y aplicación
La compañía culmina el año 2012 con un Saldo de Efectivo positivo, pero es de hacer notar, ese año existió una disminución neta de Efectivo, afectando así el Saldo Inicial del Ejercicio.
Considerando las Actividades de Inversión y Financiamiento conllevan generalmente a flujos negativos, se espera las Actividades de Operación generen un Flujo de Efectivo suficiente para poder asumir los compromisos, y generar un saldo Neto positivo a fin de año.
Dicho esto, se puede observar que en la compañía, las Operaciones generaron un considerable flujo 203 millones, existió una disminución considerable, por el mayor pago de Proveedores, Remuneraciones y Beneficios Sociales propias de las actividades de Operación, y el pago de Amortizaciones de Obligaciones Financieras, disminuyendo así sus compromisos con terceros. El flujo de 203 millones en el último ejercicio cubre las necesidades de inversión de 71 millones ademas con los cobros por actividades de financiamiento pueden amortizar y pagar las obligaciones financieras.